아이게이밍, 캐주얼로 성장성 확보

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 62,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 및 대조 - 매출액 1,620억원(+0.9% YoY, 이하 동일), 영업이익 548억원(-11.2%), 지배주주순이익 342억원(-27.4%) - 소셜카지노 매출 1,428억원(-4.4%), 아이게이밍 매출 192억원(+73.0% YoY, +52.4% QoQ) - 영업비용 +8.5% 증가, 마케팅비는 +13.2% 증가, DTC 매출 비중 10.4%까지 상승, 플랫폼 수수료는 -6.1% 감소 2. 2분기부터 PaxysGames 연결 편입 - PaxysGames의 지분 60%를 413억원에 인수, 향후 3년 간 잔여 지분을 단계적으로 취득 - 1Q24 → 3Q24 → 1Q25 분기 결제액이 각각 24억원 → 65억원 → 107억원으로 가파른 성장 - 25E 매출액은 613억원으로 추정, 신규 머지 2장르의 게임 론칭으로 매출 성장세 지속 기대 - 인력 약 40명, PPA 상각비 약 20억원 반영될 것으로 예상 3. 성장 구조 및 수익성 방향 - 아이게이밍의 가파른 성장과 함께 캐주얼 신작 출시로 성장성 확보 - UK 시장 확장에 따른 마케팅비 증가와 아이게이밍 매출 증가에 따른 변동비 증가 - DTC 매출 비중 상승(DTC 비중 10.4% 상승), 마케팅비 효율화 및 플랫폼 수수료 절감 추진 - 2분기부터 PaxysGames 연결 편입으로 시너지가 기대되며 M&A를 통한 추가 성장 여력도 열려 있음 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액 1,620억원(+0.9% YoY), 영업이익 548억원(-11.2%), 지배주주순이익 342억원(-27.4%) - 소셜카지노 매출 1,428억원(-4.4%), 아이게이밍 매출 192억원(+73.0% YoY, +52.4% QoQ) - 영업비용 +8.5% 증가, 마케팅비 +13.2% 증가, DTC 매출 비중 10.4%, 플랫폼 수수료 -6.1% - 2025E ~ 2027E 전망(주요 수치) - 매출액: 2025E 724, 2026E 830, 2027E 883 (십억원) - 영업이익: 2025E 258, 2026E 308, 2027E 325 (십억원) - 지배주주순이익: 2025E 161, 2026E 192, 2027E 203 (십억원) - PER: 2025E 7.0, 2026E 5.9, 2027E 5.6 - PBR: 0.9, 0.8, 0.7 - EV/EBITDA: 2.5, 1.5, 0.9 - 배당수익률: 2.5%, 2.8%, 3.0% - FCF: 2025E 217, 2026E 258, 2027E 274 - CFPS: 2024 7,339, 2025E 9,285, 2026E 9,612 - EPS(지배주주): 2024 8,708, 2025E 7,505, 2026E 8,941, 2027E 9,433 - 추가 주의 및 특징 - 목표가 차익/괴리 관련 정보: 2024.07.16 매수, 목표가 62,000원 등 제시와 유지 여부 - 2Q부터 PaxysGames 연결 편입으로 인력 및 비용(약 40명, PPA 상각비 약 20억원) 반영 예상 - 아이게이밍과 소셜카지노의 혼합 포지션으로 상향 전략 제시 ## 추가 메모 - 2분기부터 PaxysGames 연결 편입 예정 - 아이게이밍과 캐주얼 신작으로 탑라인 성장 기대 - 마케팅비 효율화와 DTC 비중 확대를 통한 플랫폼 수수료 절감 기대 - M&A를 통한 추가 성장 여력도 열려 있음

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• - 1Q25 실적 요약 및 대조
• - 매출액 1,620억원(+0.9% YoY, 이하 동일), 영업이익 548억원(-11.2%), 지배주주순이익 342억원(-27.4%)
• - 소셜카지노 매출 1,428억원(-4.4%), 아이게이밍 매출 192억원(+73.0% YoY, +52.4% QoQ)
• - 영업비용 +8.5% 증가, 마케팅비는 +13.2% 증가, DTC 매출 비중 10.4%까지 상승, 플랫폼 수수료는 -6.1% 감소