차원이 다른 이익 체력

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 유지 - 목표주가: 120,000원으로 상향 ## 핵심 투자 포인트 1) 1분기 실적 발표의 큰 상회 - 1분기 지배주주순이익은 4,584억원으로 당사 추정치 3,591억원과 컨센서스 3,438억원을 크게 상회. - 주로 트레이딩 및 상품손익 개선에 기인. 2) 수익 구성의 호조 및 긍정 요인 - 증권 별도 이익은 4,657억원으로 더 좋았는데, 증권의 경우 IB 수수료수익과 기타손익에서도 호조를 보였기 때문. - 이자손익은 연결로는 전년동기대비 16.7%, 전분기대비 5.7% 증가하며 추정치 부합, 증권 별도로는 전년동기대비 27.8%, 전분기대비 16.4% 증가하며 추정치 상회. - 이자비용이 크게 감소한 점이 주효. - 트레이딩 및 상품손익은 연결, 증권 별도 모두 추정치를 대폭 상회. 채권 운용 성과가 두드러진 것으로 판단. 3) 연결/별도 구분 및 향후 방향 - 연결 자회사에서의 회복은 아직 나타나지 않는 것으로 판단. - 연결의 경우 비증권 자회사들의 부진이 반영되었으나, 별도의 경우에는 배당 수익 증가와 부동산PF 충당금 환입 등이 반영되었기 때문. - IB 수익이 회복하고 있고, 배당 수익도 매년 증가하고 있으며, 과거 적립한 부동산PF 충당금으로부터 환입이 발생하고 있다는 점도 긍정적. - 증권 업 최선호주 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q 주요 수치 - 지배주주순이익: 4,584억원 (당사 추정치 3,591억원, 컨센서스 3,438억원 상회) - 증권 별도 이익: 4,657억원 - 수익 구성의 변화와 비교 - 순수수료이익: 연결로는 전년동기대비 11.9%, 전분기대비 6.1% 증가; 증권 별도로는 전년동기대비 15.5%, 전분기대비 14.0% 증가 - 이자손익: 연결로는 전년동기대비 16.7%, 전분기대비 5.7% 증가; 증권 별도로는 전년동기대비 27.8%, 전분기대비 16.4% 증가 - 이자비용이 크게 감소 - 트레이딩 및 상품손익: 연결, 증권 별도 모두 추정치를 대폭 상회; 채권 운용 성과가 두드러진 것으로 판단 - 기타손익: 연결로는 추정치 하회, 별도로는 추정치 상회 - 향후 전망 및 동향 - IB 수익 회복, 배당 수익 증가, 부동산PF 충당금 환입 등의 긍정적 요인 지속 - 연결 자회사 부문 회복은 아직 불확실 - 종합적으로 개선 흐름 지속 기대, 업계 최선호주로의 입장 유지 ## 추가 메모 - 본 리포트의 핵심 수치 및 사실은 원문에 기재된 형태로 전달했습니다. - 1Q 실적의 주요 기여 요소로 트레이딩 손익과 채권 운용 성과가 강조되며, IB 수익·배당 수익의 회복 흐름도 언급되었습니다. 연결과 별도 구분 간의 차이가 주목됩니다.

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• - 1분기 지배주주순이익은 4,584억원으로 당사 추정치 3,591억원과 컨센서스 3,438억원을 크게 상회.
• - 주로 트레이딩 및 상품손익 개선에 기인.