업종 내에서는 가장 무난한 선택지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 474000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 부진 및 하회 - 1Q25 별도 순이익은 5,556억원(-18.8% YoY)으로 당사 추정치를 약 6% 하회했으며, 연결 지배순이익은 6,081억원(-13.2% YoY)로 컨센서스를 하회하는 실적을 기록했다. 2. 신계약 CSM의 큰 감소와 가이던스 제시 - 무/저해지 가이드라인 등 가정 조정으로 신계약 CSM은 7,015억원(-20.8% YoY)로 큰 폭 감소했다. 보장성 인보험 신계약은 월평균 196억원(-7.4% QoQ, +1.5% YoY)으로 절판 효과로 높은 규모가 이어졌다. 4월 보험료 인상으로 배수는 다시 14배 수준으로 회복될 것으로 예상되며, 사측은 연간 약 3조원 수준의 신계약 CSM 가이던스를 제시했다. 3. 자동차보험의 큰 손실 감소 및 관련 전망 - 자동차보험은 요율 인하 누적 및 건당 손해액 증가 영향으로 299억원(-70.9% YoY)으로 큰 폭 감소했고, 전반적인 계절성 등을 감안했을 때 연간 적자 전환이 나타날 것으로 추정된다. - 또한 K-ICS비율은 266.6%(+2.1%p QoQ)로 할인율 조정 등 영향에도 안정적인 ALM 매칭 등을 바탕으로 견조하게 방어되는 모습이 나타났다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 1Q25 별도 순이익: 5,556억원(-18.8% YoY) - 연결 지배순이익: 6,081억원(-13.2% YoY) - 보장성 인보험 신계약: 월평균 196억원(-7.4% QoQ, +1.5% YoY) - 신계약 CSM: 7,015억원(-20.8% YoY) - 4월 보험료 인상으로 배수는 다시 14 배 수준으로 회복될 것으로 예상 - 신계약 CSM 가이던스: 연간 약 3 조원 수준 제시 - 손익 및 자본 - 장기보험 손익: 4,194억원(-6% YoY) - 자동차보험: 299억원(-70.9% YoY) - 투자손익: 2,515억원(-12.1% YoY) - K-ICS비율: 266.6%(+2.1%p QoQ) - 전망 요지 - 4월 보험료 인상에 따른 배수 회복 및 연간 신계약 CSM 가이던스 제시가 확인됨. - 자동차보험의 적자 전환 가능성은 여전히 언급되며, ALM은 견조한 방어를 시사하는 지표가 제시됨. ## 추가 메모 - 발행일: 2025-05-15 - 주가 및 관련 메모: 보고서 내 요약 정보에 포함된 수치와 관점은 SK증권의 추정치 및 가이던스에 기반합니다. - 본 리포트의 작성자 주의사항 및 기타 정보는 원문에 기재된 바와 같습니다.

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• - 1Q25 실적 부진 및 하회
• - 1Q25 별도 순이익은 5,556억원(-18.8% YoY)으로 당사 추정치를 약 6% 하회했으며, 연결 지배순이익은 6,081억원(-13.2% YoY)로 컨센서스를 하회하는 실적을 기록했다.