1Q25 Re: 시장 기대 하회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 380000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Re: 국내외 식품 수익성 하락 2. ① 명절 시점 차이 및 내수 소비부진 기인한 경쟁 강도 심화, ② 미국 토네이도에 따른 일부 라인(디저트) 가동 차질, ③ 트립토판 등 상대적 고마진 아미노산 전략적 판가 인하 영향이 손익에 부정적 영향을 미친 것으로 사료된다. 3. 해외 매출 구성 및 비수기 요인 영향에도 불구하고 바이오·셀렉타 흑자 기조 지속 및 생물자원 기여 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 매출액 및 영업이익: 7조 2,085억원(YoY -0.1%), 3,332억원(YoY -11.4%) - 물류 제외 연결 매출액 및 영업이익: 4조 3,625억원(YoY -1.8%), 2,463억원(YoY -7.8%) - 시장 기대를 하회한 수치 - 국내 가공 매출은 YoY ?2.4% 감소. 쿠팡 거래 재개 기인해 온라인 채널은 유의미한 성장(YoY 33%)을 시현했으나, 오프라인 채널 부진이 이를 상쇄했다. 탑라인 감소로 영업마진도 YoY 3%p 내외 하락했을 것으로 추정된다. - 해외 가공 매출은 YoY 8% 증가했다. 고환율 기인해 미주 매출은 디저트 라인 가동 차질에도 불구하고 YoY 6% 증가한 것으로 파악된다. 미국 이외 지역은 유럽 및 호주가 각각 YoY 36%, 25% 증가한 것으로 추산된다. 다만, 미주의 생산 차질 기인한 고정비 증가로 영업마진은 YoY 소폭 하락한 것으로 판단된다. - 바이오 부문은 825억원 이익 기여를 시현했다. 유럽의 중국산 라이신 반덤핑 과세 부과 기인해 라이신의 이익 기여가 유의미하게 상승한 것으로 파악된다. 다만, 트립토판의 전략적 판가 인하가 이를 일부 상쇄했다. ‘셀렉타’도 흑자기조를 이어갔다. - 생물자원(Feed&Care)은 베트남 돈가 회복으로 351억원 이익 기여를 시현했다. - 2025F 전망: 사측은 대통 제외 탑라인 YoY low to mid, OPM 6% 내외를 전망했다. - 도표 및 재무 요약(요약): 1Q25 매출액 7,208.5억원, 1Q24 매출액 7,216.0억원; 1Q25 영업이익 333.2억원, 1Q24 영업이익 375.9억원; OPM 4.6%로 추정. 12개월 Forward 기준 PER 및 밸류에이션은 아래와 같이 제시됨(요약): 목표주가 38만원 도출. 12개월 Forward PER 8배로 역사적 하단에 위치해 밸류에이션 부담은 제한적이다. - 요약 메모: 하나증권은 1Q25 실적의 하회 요인을 제시하며, 국내 식품의 수익성 회복 및 미주 외 카테고리의 매출 증대 필요성을 강조. 2025년 전망은 매출액 30,033.6억원, 영업이익 1,642.6억원 등 제시되며, 사측은 탑라인 YoY low to mid, OPM 6% 내외를 전망했다. ## 추가 메모 - 본 자료의 원문 기준: 하나증권, CJ제일제당 1Q25 Re: 시장 기대 하회, 목표주가 380000원(하향), 투자의견 Buy - 현재주가: 238500원 (참고) - 2025년 2Q25F 등 향후 추정치 및 밸류에이션은 도표상 제시된 바와 같이 12개월 Forward PER 8배 부근으로 제시됨 - 기사/리포트의 핵심 수치 및 의견은 원문 그대로 기재되었으며, 해석은 요약 형식으로 정리했음

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• - 1Q25 Re: 국내외 식품 수익성 하락
• - ① 명절 시점 차이 및 내수 소비부진 기인한 경쟁 강도 심화, ② 미국 토네이도에 따른 일부 라인(디저트) 가동 차질, ③ 트립토판 등 상대적 고마진 아미노산 전략적 판가 인하 영향이 손익에 부정적 영향을 미친 것으로 사료된다.
• - 해외 매출 구성 및 비수기 요인 영향에도 불구하고 바이오·셀렉타 흑자 기조 지속 및 생물자원 기여