견조한 실적 흐름 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 520,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 이슈 및 구성 부문 동향 - 3Q25 영업이익은 1,173억원(QoQ -17%, YoY -6%)으로 컨센서스 1,268억원을 7% 하회했다. - 실리콘의 감익이 주된 원인이며, 도료/건자재는 여전히 견조한 흐름이다. - 실리콘 영업이익은 313억원(QoQ -24%, YoY +21%)으로 전분기 대비 감소했다. - 매출액과 영업이익률이 동시에 하락했고, 범용 제품군 효율화로 일부 비용이 발생하고 판매량 감소로 고정비 부담이 늘었다. - PA/FS사업부(고부가 제품군)도 계절적 요인으로 판매량이 소폭 감소했다. - 평균 ASP가 QoQ +4% 가량 상승한 점은 긍정적이다. 2. 부문별 실적 요인 및 4Q25 전망 - 도료영업이익은 523억원(QoQ -19%, YoY -8%)으로 여전한 호실적을 보이나, 건축용 도료 부진이 지속된다. - 건자재영업이익은 308억원(QoQ -4%, YoY -25%)으로 추정된다. - 창호가 PVC 가격 안정화 및 고부가 제품군 클렌체 판매 증가 등 영향으로 견조한 흐름을 보였다. - 4Q25 영업이익은 1,009억원(QoQ -14%, YoY +3%)으로 감익 전망. - 실리콘 영업이익은 348억원(QoQ +11%, YoY +34%)을 예상. - 평균 판가가 높은 FS 제품군의 판매량이 호조를 보이면서 평균 ASP가 상승하는 반면, 건자재/도료는 성과급 등 일회성 요인으로 인한 영향 및 매출 감소 요인이 제거될 전망이다. - 도표상 4Q25의 건자재/도료 합산 영업이익은 617억원(QoQ -214억원)으로 감익될 것으로 추정되며, 일회성 비용 반영도 가정된다. 3. 실리콘 업황 및 중장기 전망 - 중국 실리콘 업황은 2025년 바닥을 기점으로 2027년까지 Up-Cycle에 진입할 것으로 판단. - 2025~26년에는 제한된 신증설, 7/5 중국 MIIT의 유기실리콘 산업 정리정돈 가이드, 2026년 중반 Dow UK Berry 실록산 공장 폐쇄 발표 등 영향이 예상된다. - 회사는 2026년에도 실리콘 개선으로 사상 최대 실적 재차 도전을 목표로 한다고 언급하다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 1,622.8억원 - 영업이익: 117.3억원 - 순이익: 326.3억원 - 영업이익률: 7.2% - 컨센서스 대비 차이: 매출액 -4.6%, 영업이익 -7.4%, 순이익 +3.3% - 4Q25 전망 - 4Q25 영업이익: 1,009억원 - 실리콘 영업이익: 348억원 (QoQ +11%, YoY +34%) - 건자재 영업이익: 617억원 (QoQ -214억원)으로 감익 예상 - 연간 추정치 - 2025F 매출액: 6,567.1억원 - 2025F 영업이익: 462.0억원 - 2025F 순이익: 1,317.3억원 - 2025F EPS: 148,234원 - 2026F 매출액: 6,718.8억원 - 2026F 영업이익: 501.9억원 - 2026F 순이익: 284.5억원 - 2026F EPS: 32,011원 - 현 주가 및 밸류에이션 - 현재가: 419,000원 - 52주 최고/최저: 453,000원 / 216,500원 - 2025년 이후 실적 개선 및 중국 실리콘 업황의 턴어라운드 기대를 기반으로 Buy 의견 유지 - 목표주가 520,000원 제시 ## 추가 메모 - 본 자료의 투자의견 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 - 본 보고서를 작성한 애널리스트는 2025년 11월 7일 현재 해당회사의 1% 이상 지분을 보유하고 있지 않음 - 4Q25 및 2025F/2026F 수치는 일회성 요인 반영 여부 및 가정에 따라 달라질 수 있음 - 본 자료는 기관투자가 등 제3자에게 사전 제공하지 않음

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 실적 이슈 및 구성 부문 동향
• - 3Q25 영업이익은 1,173억원(QoQ -17%, YoY -6%)으로 컨센서스 1,268억원을 7% 하회했다.
• - 실리콘의 감익이 주된 원인이며, 도료/건자재는 여전히 견조한 흐름이다.
• - 실리콘 영업이익은 313억원(QoQ -24%, YoY +21%)으로 전분기 대비 감소했다.
• - 매출액과 영업이익률이 동시에 하락했고, 범용 제품군 효율화로 일부 비용이 발생하고 판매량 감소로 고정비 부담이 늘었다.