백억의 추억

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. SOTP 방식 적용 및 목표주가 유지 - SOTP 방식 적용: 드라마 제작, 컨텐츠 유통 및 메가박스 가치를 합산; 매수(Buy), 목표주가 17,000원 유지. 2. 3Q25 실적 및 회복세 - 3Q25 매출 2.8천억원(+22% yoy), OP 114억원(흑전). 100억원대 회복 - 25E OP SLL 103억원(흑전 / +415억원), 메가박스 -122억원(적지 / +30억원) - 방송 완연한 회복세. 극장/관객 수 회복 기대 및 전국 관객수 1.2억명, 메가박스 2천만명에서 흑자 가능한 구조 3. SOTP 구성 항목별 가치 및 주당가치 - 드라마 제작 10,017 (53.8) / 5,389 / 20,777; 콘텐츠 유통 799 (53.8) / 430 / 1,656; 메가박스 1,617 (96.0) / 1,552 / 5,984 - 25년 제작편수 19편 X 시가총액 659억원 대비 20% 할인 적용 = 10,017억원; FI에 지분 19.5%를 매각할 당시 산정한 가치는 6,000억원 수준; 20년에 해당 지분 재매입 시 평가 가치 3.2천억원 수준, 할인율 50% 적용한 1,617억원; 25년 전국 관객수는 19년의 50% 수준 - 총기업가치(A+B) 12,433 억원 / 순차입금 3,006 억원 / 주주가치(C-D) 9,427 억원 / 주당가치 16,828 원; 콘텐트리중앙의 지분율은 RCPS 전환 반영한 지분율이며 RCPS 전환 전 지분율은 71.2% ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출 8,798억원, 영업이익 -459억원, 지배순이익 -283억원. - 3Q25 기준 사업부문 매출 비중은 극장 28%, SLL 37%, Playtime 6%, SLL 자회사 29%; 3Q25 기준 주요 주주는 중앙피앤아이 외 2인 42.2%. - 극장 부문은 23년부터 개봉작이 본격 등장하며 가파른 회복세이나 신작 부재로 19년의 50~60% 수준의 Box Office 기록 중이며 25년 하반기부터 신작 공급 확대 전망. - 방송은 23~24년 광고시장 위축으로 광고 연동형 실적 부진하나 OTT향 작품 성과는 개선, 25년 편성 확대 및 리쿕율 상승으로 수익성 개선 전망. - 관객수 회복과 텐트폴의 시청률 상승이 주가의 트리거가 될 것으로 전망. - 2023A 매출 993억원, 2024A 879억원, 2025F 1,165억원, 2026F 1,217억원, 2027F 1,289억원 - 영업이익: -68억원, -47억원, 15억원, 37억원, 63억원 - 당기순이익: -167억원, -92억원, -69억원, -29억원, 24억원 ## 추가 메모 - 향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상 및 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상.

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• - 투자의견 매수(Buy), 목표주가 17,000원 유지
• - 드라마 제작, 컨텐츠 유통 및 메가박스 가치를 합산한 SOTP 방식 적용
• - 3Q25 매출 2.8천억원(+22% yoy), OP 114억원(흑전). 100억원대 회복
• - 25E OP SLL 103억원(흑전 / +415억원), 메가박스 -122억원(적지 / +30억원)
• - 방송. 완연한 회복세. 작품 수 상반기 6개, 하반기 13개, 예능도 풍부; 극장. 연간 전국 관객수 1.2억명, 메가박스 2천만명에서 흑자 가능한 구조