조금씩 구체화되어가는 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 50000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 대손실 방어 요인 - 1분기 연결 기준 영업수익 1조 8,637억원(-6.3%YoY, -4.8%QoQ), 영업이익 1,054억원(-12.4%YoY, +39.7%QoQ, OPM 5.7%)으로 영업이익 컨센서스 부합, 추정치 상회했다. - 본업, 콘텐츠 부문 부진에도 자회사 중심 비용 효율화로 우려 대비 안정적인 실적 시현. 자회사 에스엠의 일회성 중국향 음원 매출도 이익에 기여했다. 2. 플랫폼 및 광고 부문 동향 - 1분기 플랫폼 부문 매출액 9,930억원(+4.0%YoY, -5.2%QoQ). 톡비즈 매출액 5,533억원(+7.2%YoY, -0.6%QoQ). - 광고 부문에서 비즈니스 메시지(+11%YoY) 성장 지속했으나 DA(-4%YoY) 부진은 더욱 깊어지고 있다. 하반기 지면 개편까지 반등은 어려울 것으로 예상한다. 3. AI 전략 및 카카오톡 개편 - 카카오톡 개편 구체화. 카나나 CBT(임시명 CBT) 시작, AI 메신저의 카나나 기능 공개. - 카나나를 포함한 AI 전략이 주를 이뤘다. 발견 지면은 인스타그램 피드와 같은 형태로 기존 오픈 채팅 탭을 대체할 예정. 구독 BM 도입 및 검색 광고 순이익 가능하며 구독료는 1만원 수준을 예상한다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 주요 재무 수치(십억원 단위) - 영업수익: 1,863.7 - 영업이익: 105.4 - 당기순이익: 191.3 - 영업이익률: 5.7% - 당기순이익률: 10.3% - 1분기 플랫폼 부문 매출: 9,930억원 - 톡비즈 매출: 5,533억원 - 비용 측면: 1,758.3 ~ 1,758? (참고 표 상의 연간 비용 수치: 1Q25 영업비용 1,758.3~1,758.3? 표에 따르면 1,758.3) - 비용 절감 요인: 보수적인 채용 기조 유지, 픽코마 중심 마케팅비 절감으로 비용 효율화에 성공 - 연간 전망(추정치, 2024년 대비 2025년 이후) - 2024년 실적: 매출액 7,871.7, 영업이익 460.2 - 2025F: 매출액 7,892.6; 영업이익 535.9; 당기순이익 373.1; 지배주주순이익 330.0; EPS 746 - 2026F: 매출액 8,401.1; 영업이익 680.7; 당기순이익 530.2 - 2027F: 매출액 8,869.0; 영업이익 810.7; 당기순이익 764.8 - 투자지표 등 - 2025F PER 49.60; PBR 1.56; ROE 3.21; ROIC 15.65 - EBITDA 및 현금흐름 등 주요 지표도 제시되어 있음 - 요약 - 1Q25 실적은 컨센서스 부합 및 추정치 상회를 확인했으며, 비용 효율화로 우려 대비 양호한 흐름을 보임. - AI 전략과 카카오톡 개편으로 향후 구독형 BM 및 AI 기반 광고 수익의 상승 여력이 남아 있음. - 다만 단기 광고 부문 DA의 부진은 불안 요소로 남아 있으며, 하반기 개편 반등 여부가 중요 포인트로 남음. ## 추가 메모 - 투자의견 Buy 유지, 목표주가 50,000원 유지

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• - 1Q25 실적 및 대손실 방어 요인
• - 1분기 연결 기준 영업수익 1조 8,637억원(-6.3%YoY, -4.8%QoQ), 영업이익 1,054억원(-12.4%YoY, +39.7%QoQ, OPM 5.7%)으로 영업이익 컨센서스 부합, 추정치 상회했다.
• - 본업, 콘텐츠 부문 부진에도 자회사 중심 비용 효율화로 우려 대비 안정적인 실적 시현. 자회사 에스엠의 일회성 중국향 음원 매출도 이익에 기여했다.
• - 플랫폼 및 광고 부문 동향
• - 1분기 플랫폼 부문 매출액 9,930억원(+4.0%YoY, -5.2%QoQ). 톡비즈 매출액 5,533억원(+7.2%YoY, -0.6%QoQ).