Mega IP, Mega Box

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 14,000원 - 6개월 목표주가: 14,000 ## 핵심 투자 포인트 1. SOTP 방식에 의한 가치 평가 - 항목 및 수치: A 영업가치 9,109 5,649 21,780 - 드라마 제작 6,390 53.8 3,438 13,254 - 25년 제작편수 24편 X 스튜디오드래곤의 제작편수당 시가총액 553억원 대비 50% 할인 = 6,390억원 - 컨텐츠 유통 649 53.8 349 1,346 - 25년 JTBC 드라마 유통 13편 X SBS컨텐츠허브의 드라마 유통 편당 시가총액 100억원 대비 50% 할인 = 779억원 - 메가박스 1,940 96.0 1,862 7,180 - 17.5월 FI에게 지분 19.5%를 매각할 당시에 산정한 가치는 6,000억원 수준 - 20년에 해당 지분을 재매입하면서 평가 받은 가치는 3.2천억원 수준, 할인율 40% 적용한 1,940억원 - 25년 전국 관객수는 19년의 60% 수준 - B 비영업가치 - C 총기업가치(A+B) 8,979 5,649 21,780 - D 순차입금 2,159 2,159 8,324 - E 주주가치(C-D) 6,820 3,490 13,456 2. 1Q25 실적 및 Wiip 실적 흐름 - 1Q25 매출 2.3천억원(+2% yoy, +11% qoq) - 1Q25 OP -121억원(적지 yoy, 적지 qoq) - Wiip은 BEP 수준으로 실적 개선 3. 메가박스의 성장 동력과 합병 가능성 - 메가박스는 롯데컬처웍스(롯데시네마)와 합병을 위한 MOU 체결 - 합병 시점, 합병 비율, 합병 방식, 외부 자본 참여 여부 등 세부 내역은 공개되지 않아서 메가박스 실적 추정에는 반영하지 않았으나 방향성은 긍정적으로 판단 - 팬데믹 이전 대비 관객은 아직 50~60% 수준이고, 합병으로 비용 감소 및 동남아시아 시장 진출 시너지가 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F - 매출액: 993 879 1,098 1,032 1,099 (억원) - 영업이익: -68 -47 -6 33 61 (억원) - 세전순이익: -153 -114 -51 1 31 - 지배지분순이익: -119 -66 -43 -3 17 - EPS: -6,184 -3,449 -2,213 -170 871 - BPS: 3,968 5,612 3,399 3,228 4,100 - ROE: -109.5 -72.0 -49.1 -5.1 23.8 - 성장성 및 전망 - 2025F 2026F 2027F 매출은 각각 1,098억원, 1,032억원, 1,099억원으로 추정 - 2025F 영업이익 -6억원, 2026F 33억원, 2027F 61억원으로 흑전 전망 - EPS(지배지분순이익) 2025F -2,213원 → 2027F 871원으로 개선 전망 - 기타 - 25년 관객 수는 19년의 60% 수준 - 메가박스의 합병 및 IP 다각화에 따라 향후 실적 모멘텀 가능성 제시 ## 추가 메모 - 주요주주: 중앙피앤아이 외 2인 42.24% - 본 자료에 수록된 내용은 대신증권 Research Center의 추정치이며 오차 가능성 있음. 본 자료를 이용하는 자의 투자 판단은 자율적으로 함.

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• - SOTP 방식에 의한 가치 평가
• - 항목 및 수치: A 영업가치 9,109 5,649 21,780
• - 드라마 제작 6,390 53.8 3,438 13,254
• - 25년 제작편수 24편 X 스튜디오드래곤의 제작편수당 시가총액 553억원 대비 50% 할인 = 6,390억원
• - 컨텐츠 유통 649 53.8 349 1,346