숫자로 증명할 구조적 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1) 기업용 SSD 중심 포트폴리오와 시장 구조 - 기업용 중심의 SSD 전문 업체로, 24년 매출액 기준 96.8%가 기업용 SSD 부문이 차지한다. - 1Q25 실적 기준으로 주요 고객사향 매출 비중은 99%이다. - 글로벌 IDM 외에 기업용 SSD 시장은 진입이 제한적임. 2) 기술력·공급망 강점과 성장 모멘텀 - PCIe 4세대 기업용 SSD 상용화에 성공하였으며, 5세대 SSD 또한 개발 완료한 것으로 파악된다. - 국내 주요 IDM을 통한 안정적인 원자재(Wafer) 공급 가능성과 높은 전력 효율성 등의 기술 경쟁력을 바탕으로 시장 지배력을 확대 중이다. - 정부 주도 데이터센터 투자로 인한 SSD 수요 증가에 대응하여, 공급이 상대적으로 제한적인 중화권 서버 제조업체향 중심으로 납품을 확대 중인 것으로 파악된다. 3) 밸류에이션 및 성장성 - 현재 주가(25년 기준 PER는 9.5배)로 현저한 저평가 국면이라고 판단된다. - 25년 실적 전망은 매출액 940억원(YoY 95%), 영업이익 155억원(YoY 212%)으로 제시된다. 25년 예상 순이익은 131억원, EPS는 1,416원이다. - 25년 EV/EBITDA는 8.4이며, PBR은 3.16배, ROE는 40.0%로 제시된다. 상반기 내 신규 고객사향 추가 공급 계약이 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2021A 23.6, 2022A 16.3, 2023A 9.9, 2024A 48.3, 2025F 94.0 - 영업이익(십억원): 2021A -2.4, 2022A -4.7, 2023A 5.0, 2024A 15.0, 2025F 15.5 - EBITDA(십억원): 2021A 4.5, 2022A 0.1, 2023A -3.2, 2024A 6.5, 2025F 16.8 - 당기순이익(십억원): 2021A 0.2, 2022A -3.1, 2023A -7.3, 2024A 3.2, 2025F 13.1 - EPS(원): 2022A -456, 2023A -1,076, 2024A 383, 2025F 1,416 - ROE(%): 2021A -19.5, 2022A -77.2, 2023A 20.6, 2024A 40.0, 2025F 40.0 - PER(배): 2021A 0.0, 2022A 0.0, 2023A 0.0, 2024A 0.0, 2025F 9.5 - PBR(배): 2021A 0.00, 2022A 0.00, 2023A 0.00, 2024A 0.00, 2025F 3.16 - EV/EBITDA: 2021A 8.4, 2022A -, 2023A -, 2024A -, 2025F 8.4 - FCF: 2024A -4.0, 2025F 4.8 - 순차입금비율: 2021A 204.2, 2022A 397.8, 2023A 30.0, 2024A -1.0, 2025F -1.0 추가로, 중국 중심의 대규모 데이터센터 투자 기조와 연결된 납품 확대 및 차세대 SSD/DRAM 개발이 중장기 성장 모멘텀으로 제시된다. ## 추가 메모 - 당사는 5월 7일 현재 ‘엠디바이스(226590)’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. - 본 자료의 작성일 현재 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않으며, 외부 압력 없이 작성되었음을 확인합니다.

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• - 기업용 중심의 SSD 전문 업체로, 24년 매출액 기준 96.8%가 기업용 SSD 부문이 차지한다.
• - 1Q25 실적 기준으로 주요 고객사향 매출 비중은 99%이다.
• - 글로벌 IDM 외에 기업용 SSD 시장은 진입이 제한적임.