1Q25 Review: 호실적, 설비투자 vs 블록딜

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 98,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 호실적 및 시장 기대치 상회 - 매출액 3조 1,431억원(QoQ -3.4%, YoY +37.6%), 영업이익 2,586억원(QoQ +53.0%, YoY 흑자전환, OPM 8.2%) 기록 - 시장예상치: 매출액 3조 720억원, 영업이익 1,588억원 2. LNG선 매출 비중 증가 및 연간 실적 개선 전망 - 고선가, 고마진 LNG선 매출비중이 24년 50% 수준에서 1Q25 60% 수준까지 증가 - 연간으로는 65%까지 확대될 것으로 추정되며 연간 실적 개선세 지속 전망 3. 설비투자 공시와 블록딜 이슈 - 설비투자 공시로 생산능력 확대 기대: Floating Dock 1기, 6,500톤급 해상크레인 1기 투자 공시(투자 규모 3,328억원, 2,680억원, 27년까지 확보) - 기존 설비 증가 외에도 산업은행 지분 19.50%(5,974만주) 중 4.3%(1,300만주)가 블록딜로 매각될 가능성 보도 - 이로 인한 오버행 이슈 부각 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 3조 1,431억원 (QoQ -3.4%, YoY +37.6%) - 영업이익: 2,586억원 (QoQ +53.0%, YoY 흑자전환, OPM 8.2%) - 시장 기대치 대비 - 시장예상치: 매출액 3조 720억원, 영업이익 1,588억원 - 연간 전망 및 매출구조 - 20~21년 수주 저마진 선박 비중 0% 수준에서 급감 - 22년 수주분 비중 60% 이상, 24년 수주분 15~20%, 그 외 23년 수주분 수준 - 21~22년 수주분이 매출에 대다수 차지했던 24년 대비 매출 및 수익성 크게 개선 - 도크 및 LNG선 등 고선가/고마진 선종의 매출 비중 증가로 연간 실적 개선세 지속 - 2025F~2027F 추정치(요약) - 매출액(십억원): 2023A 7,408 / 2024A 10,776 / 2025F 13,356 / 2026F 14,297 / 2027F 15,084 - 영업이익(십억원): 2023A -196 / 2024A 238 / 2025F 1,203 / 2026F 1,403 / 2027F 1,871 - OPM(%): -2.7 / 2.2 / 9.0 / 9.8 / 12.4 - EPS(원): 2023A 757 / 2024A 1,724 / 2025F 2,598 / 2026F 3,001 / 2027F 4,141 - ROE(%): 6.3 / 11.5 / 15.1 / 14.9 / 17.4 - 추가 재무지표 - EV/EBITDA: -156.3 / 38.1 / 20.1 / 17.3 / 13.0 - PBR(배): 1.8 / 2.4 / 4.2 / 3.6 / 2.3 ## 추가 메모 - 최근 2년간 목표주가 변동 추이 및 괴리율에 관한 내용 포함(참고: 2025.05.02 기준 목표주가 98,000원, Buy 유지) - 업종 투자의견: Overweight(비중확대) 등 관련 공시 참고 - 오버행 리스크: 블록딜 관련 이슈로 인한 수급 부담 존재 가능성

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• - 1Q25 실적 호실적 및 시장 기대치 상회
• - 매출액 3조 1,431억원(QoQ -3.4%, YoY +37.6%), 영업이익 2,586억원(QoQ +53.0%, YoY 흑자전환, OPM 8.2%) 기록
• - 시장예상치: 매출액 3조 720억원, 영업이익 1,588억원
• - LNG선 매출 비중 증가 및 연간 실적 개선 전망
• - 고선가, 고마진 LNG선 매출비중이 24년 50% 수준에서 1Q25 60% 수준까지 증가