실적은 컨센서스 부합, 하반기가 기대된다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy - 목표주가 380,000원 유지 투자의견 및 목표주가 변경 내용은 25.05.03 기준으로 Buy 유지, 목표주가 380,000원으로 제시되어 있습니다. (표에 따라 25년 SOTP 기법으로 산출되며, 적정주가 378,779원, 현재주가 269,000원 등 제시) ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 및 컨센서스 - 1Q25 연결 매출 3,909억원(-3.2%yoy), 영업이익 590억원(-23.0%yoy), OPM 15.1%로 컨센서스 부합 - 파트너사 임상 시료 공급 효과 및 북경한미 실적 회복세 확인 - 6월 미국 당뇨 학회 ADA 발표 및 하반기 북경한미 실적 회복 주목 2) 가치 평가 및 목표주가 산출 방식 - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업가치는 25년 EBITDA에 국내 상위 제약사 평균 12개월 Fwd EV/EBITDA 14배 적용하여 추정 3) 25년 전망 및 모멘텀 - 25년에는 북경한미 실적 개선 및 다수의 R&D 모멘텀 존재하여 투자의견 매수, 목표주가 38만원 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 주요 수치: 연결 매출 3,909억원(-3.2%yoy), 영업이익 590억원(-23.0%yoy), OPM 15.1% - 북경한미 매출/이익: 매출 965억원(-24.4%yoy), 영업이익 113억원(-70.1%yoy), OPM 11.7% - R&D/향후 모멘텀: ADA 6/20-23 LA-GLP/GIP/GCG 비만 임상 1상 결과 발표 예정, 하반기 LA-UCN2 임상 1상 개시, Dual Agonist/간기능 장애 임상 1상 등 순차적 결과 발표 기대 - 재무 전망(표 1 및 표 2 요약, 단위: 십억원) - 2025F 매출액 1,615 - 2025F 연결 영업이익 222.4 - 2025F 연결 순이익 163 - 2025F ROIC 13.6%, EV/EBITDA 12.1x - 2026F 매출액 1,761.7, 영업이익 246.6, 순이익 193 - Valuation 주요 수치 - 25년 EBITDA 3,140 - 영업가치(A) 43,960 - 비영업가치(B) 6,045 - 순차입금(C) 1,975 - 총 기업가치(A+B-C) 48,030 - 적정주가 378,779원 - 목표주가 380,000원 - 현재주가 269,000원(25.04.30) - 상승여력 41% - 2024A vs 2025F 요약(연결 매출/영업이익): 2024A 매출 1,496억, 영업이익 216억; 2025F 매출 1,615억, 영업이익 222.4억 - 2025F EV/EBITDA 및 ROIC 등 수치도 제시: EV/EBITDA 12.1x(2025F), ROIC 13.6% 등 ## 추가 메모 - 제시일자: 25.05.03 - PDF 전문에 수록된 내용과 표 기반 수치를 포함하되, 요약은 원문 수치를 그대로 반영하되 필요 시 간단히 재정리했습니다. - 본 자료는 투자 판단의 참고용으로 제공되며, 추정치는 오차가 있을 수 있습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 1Q25 연결 매출 3,909억원(-3.2%yoy), 영업이익 590억원(-23.0%yoy), OPM 15.1%로 컨센서스 부합
• - 파트너사 임상 시료 공급 효과 및 북경한미 실적 회복세 확인
• - 6월 미국 당뇨 학회 ADA 발표 및 하반기 북경한미 실적 회복 주목