2026년 방향성은 개선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 520000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 부진 및 실리콘 부문 영향 - 3Q25 매출액은 1.6조원(-4.8% QoQ, -0.7% YoY), 영업이익은 1,173억원(-16.5% QoQ, -6.4% YoY)을 기록하며 시장 눈높이를 소폭 하회했다. - 세부 부문별: 건자재 영업이익 301억원(-5.7% QoQ), 도료 영업이익 522억원(-19.3% QoQ), 실리콘 영업이익 329억원(-19.5% QoQ). - 자동차/EV향 수요 개선에 따라 FS 판가는 +4% QoQ 상승했고, PA 역시 판가의 소폭 개선이 있었으나, 계절적 요인으로 판매량 감소 및 범용 제품군의 생산 효율화로 일회성 비용 발생 및 판매량 감소가 크게 나타남. - 지분가치 상승에 따른 평가이익은 약 5,000억원이 반영됐다. 2. 4Q25 전망 및 2026년 방향성 - 4Q25 영업이익은 1,020억원 전망. - 4Q25 단기 부진은 지속될 전망입니다. 하지만, 실리콘 업황의 개선은 2026년 지속될 것으로 예상되고, 펀더멘탈 개선 역시 지속될 것으로 예상됩니다. - 실리콘 업황은 2026년에도 개선 지속될 것으로 예상되며, 실리콘 영업이익은 2026년 +15.1% YoY의 추가 개선이 예상된다. - 지분가치 상승에 따른 평가이익 반영 등으로 변수 존재. 3. 밸류에이션 및 향후 흐름 - 목표가 산정: 적정가치 4,474.1십억원, 적정주가 524,117원, TP 520,000원, Upside 24.1%. - 2025E/2026E 추정치(변경후 기준): - 매출액: 2025E 6,568.8십억원, 2026E 6,763.7십억원 - 영업이익: 2025E 463.1십억원, 2026E 501.1십억원 - 순이익(지배주주): 2025E 1,617.4십억원, 2026E 488.6십억원 - 2025E/2026E 컨센서스 대비: - 매출액: 컨센서스 6,738.2십억원 대비 -2.5%/-2.6%로 하회 예상 - 영업이익: 컨센서스 484.1십억원 대비 -4.3%/-8.6%로 하회 예상 - 순이익(지배주주): 컨센서스 902.2십억원 대비 +79.3%/+38.1%로 상회 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 1.6조원 - 영업이익: 1,173억원 - 실리콘 영업이익: 329억원 - FS 판가: +4% QoQ, PA 소폭 개선 - 계절적 요인 및 생산 효율화로 일회성 비용 발생 및 판매량 감소 - 지분가치 상승에 따른 평가이익 약 5,000억원 반영 - 4Q25 및 2026년 전망 - 4Q25 영업이익 전망치: 1,020억원 - 4Q25 단기 부진 지속 전망 - 실리콘 업황 개선은 2026년에도 지속될 예정 - 실리콘 영업이익은 2026년 +15.1% YoY의 추가 개선预计 - 연간 추정 및 컨센서스 비교 - 2025E 매출액: 6,568.8십억원 / 2026E: 6,763.7십억원 - 2025E 영업이익: 463.1십억원 / 2026E: 501.1십억원 - 2025E 순이익(지배주주): 1,617.4십억원 / 2026E: 488.6십억원 - 컨센서스 대비 매출 하회 예상, 영업이익 하회 예상, 순이익은 상회 예상 - 가치평가 및 의사결정 - 12MF 기준 적정가치 4,474.1십억원, 적정주가 524,117원 - 발행주식수 기반으로 TP 520,000원 제시 - Upside 24.1% ## 추가 메모 - Buy 유지 및 목표주가 520,000원 제시. - 4Q25 단기 부진은 지속될 전망이나, 실리콘 업황의 개선은 2026년에도 지속될 것으로 예상됩니다. - 실리콘 부문의 지분가치 상승 반영으로 약 5,000억원의 평가이익이 반영되었습니다. - 2026년 실리콘 영업이익은 +15.1% YoY 추가 개선이 예상됩니다.

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• - 3Q25 실적 부진 및 실리콘 부문 영향
• - 3Q25 매출액은 1.6조원(-4.8% QoQ, -0.7% YoY), 영업이익은 1,173억원(-16.5% QoQ, -6.4% YoY)을 기록하며 시장 눈높이를 소폭 하회했다.
• - 세부 부문별: 건자재 영업이익 301억원(-5.7% QoQ), 도료 영업이익 522억원(-19.3% QoQ), 실리콘 영업이익 329억원(-19.5% QoQ).
• - 자동차/EV향 수요 개선에 따라 FS 판가는 +4% QoQ 상승했고, PA 역시 판가의 소폭 개선이 있었으나, 계절적 요인으로 판매량 감소 및 범용 제품군의 생산 효율화로 일회성 비용 발생 및 판매량 감소가 크게 나타남.
• - 지분가치 상승에 따른 평가이익은 약 5,000억원이 반영됐다.