1Q25 Review: 뚜렷하게 보이는 회복세

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 340000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 흐름 - 1Q25 연결 기준 매출액 3,909억원(-3.2% YoY, +11.2% QoQ), 영업이익 590억원(-23.0% YoY, +93.8% QoQ, OPM 15.1%) - 시장 컨센서스: 매출액 3,933억원, 영업이익 565억원에 부합하는 실적 2. 부문별 실적 및 흐름 - 한미약품 별도 기준 매출액 2,950억원(+7.3% YoY, +5.2% QoQ), 영업이익 470억원(+19.0% YoY, +58.1% QoQ) - 북경한미 매출액 965억원(-24.5% YoY, +28.9% QoQ), 영업이익 113억원(-70.0% YoY, +167.6% QoQ) - 1분기는 중국 내 마이코플라즈마 폐렴 유행에 따른 높은 기저효과와 R&D 비용 증가로 연결 실적이 전년 동기 대비 감소. 다만 북경한미가 마미아이(-29.8% YoY, +178.8% QoQ)를 비롯한 주요 제품 매출이 회복되며 전 분기 대비 실적이 개선. - 국내 매출은 로수젯 성장에도 불구하고 전년 동기 대비 0.8% 감소, MSD향 임상 시료약 공급 증가로 수출은 46.7% 증가하며 매출과 영업이익 성장 견인. 자회사 한미정밀화학은 일본향 API 수출 감소로 매출 8.1% 감소하며 영업 적자를 지속. 3. 향후 전망 및 파이프라인 모멘텀 - 하반기에는 실적이 현재보다 더 두드러진 성장세를 보일 것으로 예상되며, 주요 파이프라인의 임상 결과 발표가 본격화될 전망. - 올해 6월 미국 당뇨학회(ADA)에서 비만 치료제 HM15275(LA-GLP/GIP/GCG) 미국 임상 1상 결과와 HM17321(LA-UCN2)의 효능·안전성 데이터가 공개될 예정. - 파트너사 MSD를 통해 MASH 치료제 에피노페그듀타이드의 글로벌 임상 2b상 결과도 올해 연말에서 내년 초에 발표될 예정이다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 연결 매출액: 3,909억원(-3.2% YoY, +11.2% QoQ) - 연결 영업이익: 590억원(-23.0% YoY, +93.8% QoQ), OPM 15.1% - 컨센서스: 매출액 3,933억원, 영업이익 565억원 - 1Q25별도/북경한미 실적 - 한미약품 별도 매출액: 2,950억원(+7.3% YoY, +5.2% QoQ), 영업이익: 470억원(+19.0% YoY, +58.1% QoQ) - 북경한미 매출액: 965억원(-24.5% YoY, +28.9% QoQ), 영업이익: 113억원(-70.0% YoY, +167.6% QoQ) - 부문별 주요 요인 - 국내 매출: 0.8% 감소 - 수출: MSD향 임상 시료약 공급 증가로 46.7% 증가 - 자회사 한미정밀화학: 일본향 API 수출 감소로 매출 8.1% 감소, 영업 적자 지속 - 2025년 및 2026년 추정(단위: 십억원, 표기: 2025F/2026F) - 매출액: 1,614 / 1,762 - 영업이익: 243 / 258 - 당기순이익: 173 / 193 - EPS(원): 12,483 / 13,251 - PER: 19.8 / 18.6 - ROE: 14.1% / 13.6% - 향후 모멘텀 요인 - 하반기 실적 개선 기대 - HM15275, HM17321의 임상 데이터 발표 및 ADA 관련 파이프라인 업데이트 - MSD 파트너십 관련 2b상 결과 발표 시점 등 ## 추가 메모 - 1Q25 주요 수치 비교: 1Q25 매출 3,909억원(-3.2% YoY, +11.2% QoQ), 영업이익 590억원(-23.0% YoY, +93.8% QoQ, OPM 15.1%) - 북경한미의 회복 기조에도 중국 사업은 YoY 부진, QoQ 개선 중 - 자회사 실적 이슈: 한미정밀화학의 일본향 API 수출 감소로 인한 영업 적자 지속 - 투자의견 유지 및 목표주가 재확인: 매수, 목표주가 340000원

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• - 1Q25 실적 흐름
• - 1Q25 연결 기준 매출액 3,909억원(-3.2% YoY, +11.2% QoQ), 영업이익 590억원(-23.0% YoY, +93.8% QoQ, OPM 15.1%)
• - 시장 컨센서스: 매출액 3,933억원, 영업이익 565억원에 부합하는 실적
• - 부문별 실적 및 흐름
• - 한미약품 별도 기준 매출액 2,950억원(+7.3% YoY, +5.2% QoQ), 영업이익 470억원(+19.0% YoY, +58.1% QoQ)