고수익 상선 매출 인식 확대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100000원 - 6개월 목표주가: 100000 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 호조: 매출액 3조 1,431억원(+37.6% yoy), 영업이익 2,586억원(+388.5%), 영업이익률 8.2% 기록. 1Q25 매출은 시장 기대치에 부합하였으나 영업이익은 컨센서스를 약 1천억원 이상 상회하는 호실적을 기록. 일회성 요인으로 환차익 약 300억원 반영. 2) 매출 인식 구조 변화 및 이익 개선 기대: LNG선 중심 고수익성 상선의 매출 인식 확대. 저가 수주 물량의 매출 인식 비중은 하반기로 갈수록 감소하며 이익 개선. 3) 단기 주가 흐름 및 성장 모멘텀: 성장 모멘텀은 유효하나 블록딜 영향으로 단기적으로는 주가 조정 불가피. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약: 매출액 3조 1,431억원(+37.6% yoy), 영업이익 2,586억원(+388.5%), 영업이익률 8.2%. 환차익 약 300억원 반영. - 연간 추정 및 실적 지표 (단위: 십억원, 원, %): - 매출액: 2023A 7,408 / 2024A 10,776 / 2025F 13,154 / 2026F 14,028 / 2027F 15,064 - 영업이익: 2023A -196 / 2024A 238 / 2025F 1,091 / 2026F 1,169 / 2027F 1,447 - 세전순이익: 2023A -116 / 2024A 181 / 2025F 650 / 2026F 1,081 / 2027F 1,263 - 당기순이익: 2023A 160 / 2024A 528 / 2025F 617 / 2026F 821 / 2027F 960 - EPS(지배지분순이익): 2023A 757 / 2024A 1,724 / 2025F 2,015 / 2026F 2,681 / 2027F 3,134 - ROE: 2023A 6.3 / 2024A 11.5 / 2025F 11.9 / 2026F 13.7 / 2027F 13.7 - PBR: 2023A 1.2 / 2024A 2.4 / 2025F 4.9 / 2026F 4.2 / 2027F 3.6 - PER: 2023A 33.1 / 2024A 21.7 / 2025F 36.9 / 2026F 27.7 / 2027F 23.7 - 주가 맥락: 현재주가 89,300 (25.04.28) ## 추가 메모 - 2025년 영업이익 추정치 상향에 따른 목표주가 상향으로 6개월 목표주가 100000원이 제시되었습니다. - 투자의견 및 목표주가 변경 내용: 한화오션(042660) 투자의견 Buy, 목표주가 100000원. 제시일자 25.04.29. - 참고로 블록딜 영향으로 단기적으로 주가 조정이 불가피하다는 점이 언급되었습니다. - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로 구성되었으며, 오차 가능성이 있습니다.

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