1Q25 Pre: 업황과 무관하게 힘내는 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 4,800원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 시황 및 선대 규모 - 1분기 평균 BDI는 1,118pt로 전년 동기 대비 39%, 전분기 대비로도 24% 하락했다. - 저시황기에 돌입함에 따라 팬오션의 선대규모는 2024년 4분기 정점을 찍고, 1분기에 260~270척 규모로 축소되었다. - 1분기는 계절적인 비수기이지만, 2025년 전체적으로도 드라이벌크 시황 호조를 기대하기 어렵다. - 중국의 철광석 수입량은 전년 대비 감소할 것으로 예상되고, 해상 드라이벌크 물동량도 0~1% (YoY) 증가에 그칠 것으로 전망한다. - 공급은 3% (YoY) 증가하기 때문에 단기적으로는 수요자 우위 시장이다. 2. 공급 대응 및 정책 영향 - IMO가 선박 온실가스 감축을 위한 중기조치를 시행하였는데, 실제 패널티 발효 시기를 감안하면 폐선 및 선속 감소를 통한 공급 감소 효과는 2028년부터 본격화 될 것으로 예상한다. 3. 대외 요인의 영향 - 미-중 관세전쟁은 벌크선 업황에는 큰 영향은 없을 것으로 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(현황) - 매출액은 1조 1,310억원으로 16% YoY 증가 - 영업이익은 1,091억원으로 11% 증가(영업이익률 9.6%) - 벌크선 영업이익은 시황 영향으로 9% YoY 감소한 490억원 - 탱커선 영업이익도 49% 감소한 190억원 - LNG선 영업이익이 300억원(+296%)까지 증가할 전망 - 아시아 역내 운임 호조에 따라 컨테이너선 영업이익은 110억원까지 증가할 것으로 예상된다. - 연간 전망 - 2025년 연간 영업이익도 전년 대비 1% 증가한 4,736억원으로 전망한다. - 연간 재무 예측(단위: 십억원) - 매출액: 2023 4,361.0 / 2024 5,161.2 / 2025F 4,834.6 / 2026F 5,322.8 / 2027F 5,686.4 - 영업이익: 2023 385.9 / 2024 471.2 / 2025F 473.6 / 2026F 534.0 / 2027F 593.1 - 순이익: 2023 245.0 / 2024 268.1 / 2025F 260.9 / 2026F 317.1 / 2027F 387.4 - EPS(원): 2023 458 / 2024 502 / 2025F 488 / 2026F 593 / 2027F 725 - BPS(원): 2023 8,817 / 2024 10,576 / 2025F 10,944 / 2026F 11,417 / 2027F 12,022 - DPS: 85 / 120 / 120 / 120 / 120 - PBR: 0.42 / 0.31 / 0.30 / 0.29 / 0.28 - EV/EBITDA: 3.87 / 4.77 / 4.95 / 4.54 / 4.14 - ROE: 5.32 / 5.17 / 4.54 / 5.31 / 6.18 - ROA: 3.18 / 2.96 / 2.49 / 2.90 / 3.43 - 추가 참고 - 2025년 들어 벌크선 발주량이 급감하고 있다. 2023년~2024년 월 평균 발주량은 50척 수였으나, 1분기 합산 발주량은 14척에 그쳤다. - PER, PBR 등 투자지표 및 상세 도표는 원문 참고. ## 추가 메모 - 본 자료의 투자의견은 12개월 유효기간을 기준으로 적용되며, 2025년 4월 17일 현재 팬오션의 유가증권 보유 현황은 공개된 자료에 따라 기재되지 않음. - 본 자료는 고객의 투자에 정보를 제공하기 위한 목적으로 작성되었으며, 다른 용도로 무단 복제 및 배포될 수 없습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 1분기 시황 및 선대 규모
• - 1분기 평균 BDI는 1,118pt로 전년 동기 대비 39%, 전분기 대비로도 24% 하락했다.
• - 저시황기에 돌입함에 따라 팬오션의 선대규모는 2024년 4분기 정점을 찍고, 1분기에 260~270척 규모로 축소되었다.
• - 1분기는 계절적인 비수기이지만, 2025년 전체적으로도 드라이벌크 시황 호조를 기대하기 어렵다.
• - 중국의 철광석 수입량은 전년 대비 감소할 것으로 예상되고, 해상 드라이벌크 물동량도 0~1% (YoY) 증가에 그칠 것으로 전망한다.