점진적 실적 정상화 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 380,000원 유지 - 6개월 목표주가: 380,000 - 현재주가: 240,500원 (25.04.14) ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 산출 방식 - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업가치는 25년 EBITDA에 국내 상위 제약사 평균 12개월 Fwd EV/EBITDA 14배 적용하여 추정. 2. 투자 의견 및 향후 모멘텀 - 동사의 주가는 1년간 지속된 경영권 분쟁으로 부진한 실적 기록 및 R&D 모멘텀 부재로 하락하였으나, 25년에는 북경한미 실적 개선 및 다수의 R&D 모멘텀 존재하여 투자의견 매수, 목표주가 38만원 유지 3. R&D 타임라인 및 핵심 모멘텀 - R&D 타임라인: 1) 6월 20-23일 ADA(미국 당뇨 학회) LA-GLP/GIP/GCG 비만 임상 1상 결과 발표, 2) 하반기 LA-UCN2 임상 1상 개시, 3) Dual Agonist, 간기능 장애 임상 1상, 2주 1회 제형 임상 2a상, 간경화 환자 대상 임상 2a상, MASH 임상 2b상 순차적으로 결과 발표 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 매출 3,975억원(-1.5%yoy), 영업이익 588억원(-23.4%yoy), OPM 14.8% - 주력 품목 성장세 견조하나, 북경한미 높은 기저효과로 컨센서스 하회 전망 - 6월 미국 당뇨 학회 발표 및 하반기 북경한미 실적 회복에 주목 - 1Q25 Preview: 아쉬운 실적 예상되나 회복되는 모습 확인 - 북경한미 매출 971억원(-24.0% yoy), 영업이익 112억원(-70.5% yoy), OPM 11.5% - 상반기에 재고 소진 후 하반기부터 본격적인 실적 회복 기대 - 2024A 매출액 1,496억원, 2025F 1,594억원, 2026F 1,707억원 - 2024A 영업이익 216억원, 2025F 228억원, 2026F 246억원 - 표 1의 요약: 2023A~2027F 매출/영업이익 흐름 및 EV/EBITDA 관련 수치 포함 (요약 수치가 표에 제시된 그대로 반영되어 있음) ## 추가 메모 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. - R&D 파이프라인 및 구체적 임상 일정은 그림 2의 현황을 참조하시기 바랍니다.

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• - 목표주가 산출 방식
• - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업가치는 25년 EBITDA에 국내 상위 제약사 평균 12개월 Fwd EV/EBITDA 14배 적용하여 추정.