3월 잠정 실적 Comment

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY, 목표주가 147,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 3월 법인별 단순 합산 매출액 2,631억원(+14% YoY), 영업이익 429억원(+9% YoY). 한국은 내수 소비 둔화 지속에도 매출액 성장 시현. 향후 가성비 전략에 집중하는 한편 여름과일 한정판 등을 통해 소비양극화 트렌드에 대응 계획. 중국은 간식점 채널의 성장 지속. 중국 법인 내 간식점 매출액 비중은 19%까지 확대되었으며, 현지 주요 간식점 브랜드의 확장세를 고려 시 향후에도 고성장 기조는 유지될 전망. 신제품 비중이 4%대로 상승한 것 또한 긍정적. 베트남은 전년도 프로모션 기저 등 영향으로 보합세. 러시아는 가동률이 여전히 높은 상황이며(120% 상회), 현지화폐 기준으로도 26%의 매출액 성장세 시현. 2. 글로벌 성장 기반 구축을 위한 투자가 지속되며 중장기 기업가치는 우상향할 전망. 전일 공시된 진천 통합센터의 실적 기여는 ‘28년부터 가능할 것으로 예상하며, 국내 CAPA는 생산라인 구축 여하에 따라 21~35% 증가할 전망. 진천 통합센터 이외에도 회사는 베트남 생산동/신공장 증축과 러시아 라인/공장동 증설을 진행 또는 계획 중. 3. 신제품 비중 상승과 해외 생산설비 확장을 통해 글로벌 성장 기반 강화 및 중장기 가치 상승이 기대됨. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 3월 법인별 단순 합산 매출액 2,631억원(+14% YoY), 영업이익 429억원(+9% YoY). - 현 주가는 당사 2025년 추정치 기준 PER 9.5배 수준. - 2023A~2026F 주요 수치(단위: 십억원) - 매출액: 2023A 2,912 | 2024A 3,104 | 2025F 3,348 | 2026F 3,428 - 영업이익: 2023A 492 | 2024A 544 | 2025F 629 | 2026F 714 - 당기순이익: 2023A 385 | 2024A 534 | 2025F 497 | 2026F 566 - EPS(원): 2023A 9,527 | 2024A 12,992 | 2025F 12,343 | 2026F 14,056 - PER(배): 12.2 | 9.0 | 9.5 | 8.3 - PBR(배): 1.6 | 1.4 | 1.2 | 1.1 - ROE(%): 16.5 | 13.9 | 16.8 | 14.0 | 14.1 - 중국 내수 신제품 비중 도표 상향 및 중국 파이 신제품 3종 등 도입으로 신제품 비중 증가 긍정 요인. - 중국 간식점 매출액 비중 확대(19%까지). 베트남은 보합세. 러시아는 가동률 120% 상회 및 현지 통화 기준 매출액 26% 성장시현. ## 추가 메모 - 전일 공시된 진천 통합센터의 실적 기여는 ‘28년부터 가능할 것으로 예상. - 국내 CAPA는 생산라인 구축 여부에 따라 21~35% 증가 전망. - 진천 통합센터 이외에도 베트남 생산동/신공장 증축과 러시아 라인/공장동 증설을 진행 또는 계획 중. - 현 주가 PER는 9.5배 수준이며, 2025년 추정치를 기준으로 제시된 의견임.

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• - 2025년 3월 법인별 단순 합산 매출액 2,631억원(+14% YoY), 영업이익 429억원(+9% YoY). 한국은 내수 소비 둔화 지속에도 매출액 성장 시현. 향후 가성비 전략에 집중하는 한편 여름과일 한정판 등을 통해 소비양극화 트렌드에 대응 계획. 중국은 간식점 채널의 성장 지속. 중국 법인 내 간식점 매출액 비중은 19%까지 확대되었으며, 현지 주요 간식점 브랜드의 확장세를 고려 시 향후에도 고성장 기조는 유지될 전망. 신제품 비중이 4%대로 상승한 것 또한 긍정적. 베트남은 전년도 프로모션 기저 등 영향으로 보합세. 러시아는 가동률이 여전히 높은 상황이며(120% 상회), 현지화폐 기준으로도 26%의 매출액 성장세 시현.
• - 글로벌 성장 기반 구축을 위한 투자가 지속되며 중장기 기업가치는 우상향할 전망. 전일 공시된 진천 통합센터의 실적 기여는 ‘28년부터 가능할 것으로 예상하며, 국내 CAPA는 생산라인 구축 여하에 따라 21~35% 증가할 전망. 진천 통합센터 이외에도 회사는 베트남 생산동/신공장 증축과 러시아 라인/공장동 증설을 진행 또는 계획 중.
• - 신제품 비중 상승과 해외 생산설비 확장을 통해 글로벌 성장 기반 강화 및 중장기 가치 상승이 기대됨.