시대주의적 종목에 반하지 말자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 97,000 원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 Preview: 시장 예상치 상회 예상 - 1Q25 연결 매출액 3조 848억원(+35.1% YoY, -5.2% QoQ), 영업이익은 2,000억원(+277.8% YoY, +18.3% QoQ)을 기록한 것으로 추정된다. 전분기 대비 낮은 조업일수 효과로 인한 매출액 감소는 불가피 했으나, 저가호선 소화 및 고선가 비중 확대, 우호적인 강재가 및 환율 효과 지속, 그리고 재고자산 드릴십 소송 관련 일회성 환입 요인 발생하면서 시장 예상치(1,459억원)를 큰 폭으로 상회했다는 판단이다. 2) 하반기 수급 모멘텀 및 수주 확대 가능성 - 동사의 주가 상승 여력이 지속될 포인트들이 많다. 하반기부터 본격적인 북미 LNGC 발주를 기대할 수 있으며, 이 중 그룹사와 함께 투자한 Next Decade 의 Rio Grande LNG 프로젝트향 LNGC 발주 물량 확보 가능성 높다. 또한 저가호선 소화를 통한 공정 정상화 진입에 따른 본격적인 실적 개선세의 시작으로, 고선가 물량 건조 비중 확대를 통해 향후 점진적인 실적 개선세의 시현이 예상된다. 3) 수주 모멘텀 및 글로벌 수주 환경 - 미국 필리조선소를 통해 외국 조선소에서 함정 건조가 불가능한 ‘반스-톨레프슨 수정법’에 위배되지 않아 미 함정 수주에 있어 가장 유리한 위치에 있으며, 한화그룹의 오스탈 인수 시 앨리버마주 모바일 지역에 위치한 Austal USA 를 기반으로 차세대 컨스탄레이션급 프리샤네드(FFG(x)-62) 사업 수주와 동사의 시너지를 함께 기대해 볼 수 있다. 폴란드 ORKA 와 캐나다 CPSP 프로젝트 등 미 함정 시장을 제외한 글로벌 다수의 함정 프로젝트 수주 기대감을 통한 상승 모멘텀 재료는 많이 남아있으며, 시간이 지나도 수주 가능성은 가시화될 전망이다. - 목표주가 산출 근거: 27년 추정 BPS 24,767 원에 Target P/B 3.9배를 적용해 97,000 원의 목표주가를 제시. 현재가 79,400 원 대비 상승 여력은 22.2%로 산출되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25E 주요 수치: 매출액 3,085억원, 영업이익 200억원, 영업이익률 6.5% - 2025E: 매출액 12,853억원, 영업이익 843억원, 당기순이익 691억원 - 2026E: 매출액 13,751억원, 영업이익 1,161억원, 당기순이익 905억원 - 2027E: 매출액 14,732억원, 영업이익 1,478억원, 당기순이익 1,132억원 - 단위: 십억원/억원(표기상 차이 포함) - 요약: 2024년 실적에서 증가세가 지속되며, 2025년~2027년에는 매출 증가와 더불어 영업이익률이 점진적으로 개선될 전망. 동료 표기에서 2025년~2027년의 손익 및 현금흐름 개선 여력이 존재하는 것으로 제시. ## 추가 메모 - 상향된 목표주가 및 배당 정보 외 주요 포인트: - 목표주가 산출: 27년 추정 BPS 24,767 원에 Target P/B 3.9 배를 적용해 산출, 목표주가 97,000 원, 현재주가 79,400 원, 상승여력 22.2%로 산출. - 2025년 추정 매출액 12,853억원 및 2026년 추정 매출액 13,751억원 등 향후 실적 전망이 제시되어 있음. - SK증권 유니버스의 매수 비중은 97.53%로 제시되며, 본 보고서는 매수 의견으로 제시되어 있음.

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• - 1Q25 연결 매출액 3조 848억원(+35.1% YoY, -5.2% QoQ), 영업이익은 2,000억원(+277.8% YoY, +18.3% QoQ)을 기록한 것으로 추정된다. 전분기 대비 낮은 조업일수 효과로 인한 매출액 감소는 불가피 했으나, 저가호선 소화 및 고선가 비중 확대, 우호적인 강재가 및 환율 효과 지속, 그리고 재고자산 드릴십 소송 관련 일회성 환입 요인 발생하면서 시장 예상치(1,459억원)를 큰 폭으로 상회했다는 판단이다.