반등을 위한 Next를 찾아서

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 40,000원 - 핵심 투자 포인트 1) Vyvgart PFS 허가로 IMVT-1402/Batoclimab의 가치 하향 - Vyvgart PFS 허가 획득에 따라 IMVT-1402/ Batoclimab의 가치를 기존 약 3조 607억원에서 약 1조 9,488억원으로 하향 - 기존에 best-in-class로 반영하였던 M/S를 하향 조정 - 각 적응증별 가치: MG 약 787억원, TED 약 873억원 및 CIDP 약 288억원으로 추정 2) GD 및 RA에 대해 M/S 유지 및 구체적인 가치 전망 - IMVT-1402가 first-in-class로 출시될 그레이브스병(GD) 및 류마티스관절염(RA)에 대하여 M/S를 유지하며 각각 약 1조 5,737억원 및 약 1,802억원으로 전망 3) Vyvgart PFS의 시장 침투 및 향후 모멘텀 - Medicare Part D 전환에 따른 Vyvgart PFS 침투 추이 확인 필요 - Vyvgart PFS는 자가주사 가능하며 Part D로 전환될 예정 - 본인 부담 비용(OOP) 증가 가능성 및 보험 tier/co-pay 전략에 따른 침투 속도 차이 - 상승여력 46.0% - 주요 실적 및 전망 - 25F 가치 및 구성 - 25F 영업가치: 191.2억원 - 25F 비영업가치: 1,948.8억원 - IMVT-1401: 166.0억원 - MG: 787억원 - TED: 873억원 - IMVT-1402: 1,782.7억원 - CIDP: 28.8억원 - GD: 1,573.7억원 - RA: 180.2억원 - 기업가치: 2,140.0억원 - 주식수: 50,766천주 - 목표주가: 40,000원 - 종가: 27,400원 - 상승여력: 46.0% - 재무·실적 추정(십억원, 원) - 2021 매출액: 102 - 2022 매출액: 110 - 2023 매출액: 135 - 2024 매출액: 139 - 2025F 매출액: 150 - 2021 영업이익: 10 - 2022 영업이익: 2 - 2023 영업이익: 2 - 2024 영업이익: 0 - 2025F 영업이익: 4 - 2021 EBITDA: 13 - 2022 EBITDA: 5 - 2023 EBITDA: 5 - 2024 EBITDA: 4 - 2025F EBITDA: 8 - 2021 당기순이익: 9 - 2022 당기순이익: 0 - 2023 당기순이익: 4 - 2024 당기순이익: -1 - 2025F 당기순이익: 3 - 2021 EPS: 170 - 2022 EPS: 5 - 2023 EPS: 69 - 2024 EPS: -14 - 2025F EPS: 61 - ROE: 5.2% / 0.2% / 2.0% / -0.4% / 1.9% - P/E: 123.6 / 3,624.5 / 646.5 / -2,744.2 / 451.1 - 기타 - 2025F 주요 재무지표 중 일부: 매출액 150억원, 영업이익 4억원, 당기순이익 3억원, EPS 61원 - 종합적으로 2025년 실적은 낮은 영업이익률에도 불구하고 성장 모멘텀은 남아있다는 점이 제시됨 - 추가 메모 - 본 리포트 정보: DS투자증권, 2025-04-14 - Argenx의 Vyvgart PFS 미국 허가 발표일: 4월 10일 - 하반기 TED P3 발표 예정 - 현 주가 및 배수 관련 수치 - 현재주가: 27,400원 - 종가: 27,400원 - 52주 최고가/최저가 등은 표에 기재되어 있음 - 주의사항 - 본 자료는 고객의 증권투자 판단 및 책임은 투자자 본인에게 있으며, DS투자증권의 신뢰 가능한 자료를 바탕으로 작성되었으나 정확성·완전성을 보장하지 않음 - 본 자료의 모든 저작권은 DS투자증권에 있음

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