1Q25 Preview: 예상치 큰 폭 상회 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 91000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Preview: 매출액 3조 1,705억원(QoQ -2.5%, YoY +38.8%), 영업이익 2,061억원(QoQ +8.8%, YoY 흑자전환, OPM 6.5%) 기록할 것으로 전망 2. 전분기 대비 조업일수 약 4.6% 감소에도 고선가·고수익성 선박 매출인식 반영(LNG선) 및 평균 환율 상승효과로 시장예상치(매출액 3조 198억원, 영업이익 1,456억원)를 상회하는 실적 시현 기대 3. 연간 수주구조 개선으로 매출 및 수익성 큰 개선 전망: 20~21년 수주 저마진 선박 비중 0% 수준으로 급감, 22년 수주분 비중 66%, 24년 수주분 20%, 24년 30%로 21~22년 수주분이 매출에 대다수 차지했던 상황 대비 개선 기대. 또한 해군 함정 MRO 및 건조 기대감이 현실화되고 있으며, 함정 MRO 연간 5~6척 수주 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 및 비교 - 매출액: 3조 1,705억원 (QoQ -2.5%, YoY +38.8%) - 영업이익: 2,061억원 (QoQ +8.8%, YoY 흑자전환, OPM 6.5%) - 시장 기대치: 매출액 3조 198억원, 영업이익 1,456억원 - 연간 추정(십억원, 단위) 및 주요 지표 - 매출액: 2023A 7,408 / 2024A 10,776 / 2025F 13,384 / 2026F 14,297 / 2027F 15,084 - 영업이익: 2023A -196 / 2024A 238 / 2025F 956 / 2026F 1,306 / 2027F 1,774 - OP마진(%): -2.7 / 2.2 / 7.1 / 9.1 / 11.8 - 순이익(십억원): 2023A 160 / 2024A 528 / 2025F 594 / 2026F 834 / 2027F 1,181 - EPS(원): 2023A 757 / 2024A 1,724 / 2025F 1,939 / 2026F 2,722 / 2027F 3,853 - ROE(%): 2023A 6.3 / 2024A 11.5 / 2025F 11.5 / 2026F 14.1 / 2027F 17.0 - PBR배수: 2023A 1.8 / 2024A 2.4 / 2025F 4.3 / 2026F 3.7 / 2027F 2.4 - EV/EBITDA(배): -156.3 / 2024A 38.1 / 2025F 24.4 / 2026F 18.4 / 2027F 13.6 ## 추가 메모 - 투자의견 Buy 유지, 목표주가 91,000원으로 상향 조정 - 한화오션의 해군 함정 MRO 및 건조 기대감이 현실화되고 있는 상황 - 외부 환경 및 환율 변화에 따른 상선 매출구조 개선으로 수익성 개선 기대

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• - 1Q25 Preview: 매출액 3조 1,705억원(QoQ -2.5%, YoY +38.8%), 영업이익 2,061억원(QoQ +8.8%, YoY 흑자전환, OPM 6.5%) 기록할 것으로 전망
• - 전분기 대비 조업일수 약 4.6% 감소에도 고선가·고수익성 선박 매출인식 반영(LNG선) 및 평균 환율 상승효과로 시장예상치(매출액 3조 198억원, 영업이익 1,456억원)를 상회하는 실적 시현 기대
• - 연간 수주구조 개선으로 매출 및 수익성 큰 개선 전망: 20~21년 수주 저마진 선박 비중 0% 수준으로 급감, 22년 수주분 비중 66%, 24년 수주분 20%, 24년 30%로 21~22년 수주분이 매출에 대다수 차지했던 상황 대비 개선 기대. 또한 해군 함정 MRO 및 건조 기대감이 현실화되고 있으며, 함정 MRO 연간 5~6척 수주 기대