조달 수단 추가는 동사에게 무조건 유리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100,000원 - 업종 내 최선호주 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 1분기 증권사 실적은 전반적으로 좋을 것인데, 동사 운용수익 호조로 특히 더 좋을 전망 2) 3월말 발행어음 잔고 17.6조원, 마진 200bp 유지 중; 기관경고 있으나 IMA 신청에는 영향 없을 듯, FY2025 감액배당 시행 3) 보험사 인수 관련 최근 언론보도가 많이 나오고 있는데, 가격만 맞는다면 인수는 그룹 딜 수행 차원에서 유리하며 특히 조달 수단이 추가된다는 점에 긍정적 ## 주요 실적 및 전망 - 2022년 순영업수익: 1,798 - 2023년 순영업수익: 1,989 - 2024년 순영업수익: 2,635 - 2025E 순영업수익: 2,708 - 2026E 순영업수익: 2,800 - 2022년 영업이익: 590 - 2023년 영업이익: 820 - 2024년 영업이익: 1,199 - 2025E 영업이익: 1,233 - 2026E 영업이익: 1,284 - 2022년 당기순이익: 670 - 2023년 당기순이익: 707 - 2024년 당기순이익: 1,033 - 2025E 당기순이익: 1,071 - 2026E 당기순이익: 1,109 - 2022년 EPS: 12,702 - 2023년 EPS: 13,405 - 2024년 EPS: 19,587 - 2025E EPS: 20,301 - 2026E EPS: 21,035 - 2022년 BPS: 157,239 - 2023년 BPS: 160,131 - 2024년 BPS: 184,453 - 2025E BPS: 198,397 - 2026E BPS: 219,432 - 2022년 PER: 4.20 - 2023년 PER: 4.24 - 2024년 PER: 3.45 - 2025E PER: 3.86 - 2026E PER: 3.73 - 2022년 PBR: 0.34 - 2023년 PBR: 0.36 - 2024년 PBR: 0.37 - 2025E PBR: 0.40 - 2026E PBR: 0.36 - 2022년 ROE: 8.08 - 2023년 ROE: 8.37 - 2024년 ROE: 10.62 - 2025E ROE: 10.23 - 2026E ROE: 9.59 - 1Q25 지배주주 순이익: 3,633억원 (QoQ +265.6% YoY +6.7%) 기록 전망 - 1Q25 순이익 컨센서스 상회 전망: “1분기 순이익은 컨센서스를 +5.2% 상회 전망” (해당 내용 포함) - 기타: 3월말 발행어음 잔고 17.6조원, 마진 200bp 유지 중; IMA 3분기 신청 예정; FY2025 감액배당 시행 ## 추가 메모 - 본 자료의 최종 의견 및 목표주가는 25.04.14 기준으로 Buy, 100,000원으로 공시됨 - 2025년 결산배당에서 자본준비금 감액배당이 통과하며 규모는 4,300억원으로 이익잉여금 이입 방식은 전액 할지 나눠서 할지 미정 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로 오차가 있을 수 있으며, 최종 투자 판단은 투자자 본인의 판단에 따릅니다.

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