하반기로 갈수록 모멘텀 회복 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 330000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 소폭 하회 전망 - 1분기 연결 매출액은 3,898억 원(YoY -3%, QoQ +11%), 영업이익 571억 원(YoY -26%, QoQ +88%, OPM +15%)로 시장 컨센서스 매출액 3,989억 원과 영업이익 601억 원에 각각 -2%, -5%씩 소폭 하회할 것으로 전망된다. 2. 성장 동력 및 별도 매출 증가 기대 - 주요 제품인 로수젯(YoY +24%)과 아모잘탄 패밀리(YoY +4%)가 성장을 이끌었고, 당뇨 관련 제네릭 신제품 출시 등이 힘을 보태며 한미약품 별도 매출액은 2,990억 원(YoY +8%) 성장이 전망된다. 3. 하반기 모멘텀 회복 기대 및 북경한미 이슈의 기저효과 반영 - 지난 1Q24 북경 폐렴과 독감 유행으로 역대 최대 실적을 달성했던 북경 한미의 역기저효과가 있겠다. - 북경한미의 1Q25 매출액은 전년동기 대비 -24% 감소한 974억 원이 예상되나, 전분기대비로는 +30% 성장하여 회복세를 보일 것으로 기대한다. - 북경한미의 1Q25 영업이익 118억 원(YoY -69%)가 전망된다. - 올해 상반기에는 재고 소진이 이어지며 정상화 과정을 거쳐, 하반기 북경한미의 실적 회복을 기대해 본다. - 하반기로 갈수록 모멘텀 회복 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 주요 수치: - 매출액: 3,898억 원 (YoY -3%, QoQ +11%) - 영업이익: 571억 원 (YoY -26%, QoQ +88%, OPM +15%) - 컨센서스: 매출액 3,989억 원, 영업이익 601억 원 (-2%, -5% 대비 하회) - 한미약품 별도 매출액: 2,990억 원 (YoY +8%) - 2025F 주요 추정치: - 매출액: 1,586.4억 원 - 영업이익: 223.6억 원 - 순이익: 162.0억 원 - 지배주주순이익: 140.0억 원 - EPS: 10,925원 - PER: 21.0배 - PBR: 2.36배 - ROE: 12.0% - ROA: 7.6% - ROIC: 15.3% - 배당성향(%, 보통주, 현금): 9.8% - 배당수익률(2025E): 0.5% - 추가 사항: - 6월 미국당뇨병학회(ADA)에서 HM15275(LA-GLP/GIP/GCG) 1상 발표 및 HM17321(LA-UCN2) 전임상 연구 결과 발표가 예정되어 있습니다. - GLP-1 기전의 에페글레나타이드는 올해 하반기 국내 3상 종료될 것으로 예상된다. ## 추가 메모 - 투자의견 변동/목표주가 관련: 2025-04-09 기준 Buy(Maintain), 330,000원 유지 - 파이프라인 및 ESG 관련 요약은 본 보고서의 부문에 포함된 참고사항으로, 본 요약은 핵심 수치와 투자 포인트 위주로 정리했습니다.

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• - 1Q25 실적 소폭 하회 전망
• - 1분기 연결 매출액은 3,898억 원(YoY -3%, QoQ +11%), 영업이익 571억 원(YoY -26%, QoQ +88%, OPM +15%)로 시장 컨센서스 매출액 3,989억 원과 영업이익 601억 원에 각각 -2%, -5%씩 소폭 하회할 것으로 전망된다.