5년만에 완성된 성장의 큰 그림

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 13,000 원(신규편입) ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 산정 방식 및 2025년 실적 시나리오 - 목표주가는 25년 예상 실적 기준 SOTP 방식으로 산정했다. 케이피에스 25년 연결 실적은 매출액 2,285 억원 (+79.1% YoY)과 영업이익 190 억원 (+205.1% YoY)으로 전망되며, 현재 주가는 올해 예상 실적 기준 PER 9 배 수준으로 다소 저평가 되어있다는 판단이다. - 목표주가: 13,000 원(신규편입), 상승여력: 48%. 2. 제약/바이오 중심으로의 사업 구조 변화 및 방향성 - 케피에스는 바이오 전문가 김성철, 김하용 대표가 제약/바이오 사업을 영위하기 위해 20년 인수한 OLED 디스플레이 장비 제조업체로 1Q25 를 기점으로 지난 5 년에 걸친 제약/바이오 회사로의 변화가 완료되었다. 3. 향후 성장 로드맷 및 주요 성장 축 - 향후 성장에 대한 큰 그림은 ①23 년 인수한 배터리솔루션즈(배터리 리사이클링)와 24 년 인수한 한국글로벌제약(ETC 제조)등의 수익사업을 통해 안정적인 캐시플로우를 확보하고 ②주력 바이오 사업인 케이비바이오메드(경구용 GLP-1 플랫폼)와 알곡바이오(난소암 혁신신약)에 집중하여 중장기 성장을 쌓아가는 것이다. ## 주요 실적 및 전망 - 현재주가: 8,800 원 - 케이피에스 연결 실적 및 전망 (단위: 억원) - 매출액: 2021 43, 2022 146, 2023 921, 2024 1,276, 2025E 2,285 - 매출원가: 2021 50, 2022 136, 2023 793, 2024 1,103, 2025E 1,899 - 매출총이익: 2021 -8, 2022 10, 2023 128, 2024 172, 2025E 386 - 매출총이익률(%): -18.5, 7.1, 13.9, 13.5, 16.9 - 영업이익: 2021 -123, 2022 -86, 2023 31, 2024 62, 2025E 190 - 영업이익률(%): -288.9, -58.9, 3.3, 4.9, 8.3 - 지배순이익: 2021 -162, 2022 -120, 2023 35, 2024 -24, 2025E 165 - 순이익률(%): -381.0, -82.4, 3.8, -1.9, 7.2 - 주요 사업 부문별 흐름 - OLED: 매출은 2024년 이후 증가 흐름의 기여도 추정 - 리사이클링: 2024년 매출액 1,276억원에서 2025년 2,285억원으로 증가 전망 - 제약/바이오: 2025년 매출 494억원에서 2025년 1,? 등 제시 - 성장성 지표 - 상향된 25년 실적 기반의 SOTP 평가로 제시된 목표주가 13,000원 및 상승여력 - EBITDA 및 PER 등 지표와 함께 향후 성장 동력으로 바이오 사업(케이비바이오메드, 알곡바이오)의 추진이 강조 - 추가 참고 - 2025E 영업이익은 190억원으로 전망 - 2025E 매출 성장률은 79.1%로 제시 ## 추가 메모 - 본 보고서는 SK증권의 리포트에 기초하며, 2025년 실적 및 투자지표는 추정치입니다. - 투자판단 기준 및 목표주가는 해당 보고서의 SOTP 평가 및 가정에 근거합니다.

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• - 목표주가 산정 방식 및 2025년 실적 시나리오
• - 목표주가는 25년 예상 실적 기준 SOTP 방식으로 산정했다. 케이피에스 25년 연결 실적은 매출액 2,285 억원 (+79.1% YoY)과 영업이익 190 억원 (+205.1% YoY)으로 전망되며, 현재 주가는 올해 예상 실적 기준 PER 9 배 수준으로 다소 저평가 되어있다는 판단이다.
• - 목표주가: 13,000 원(신규편입), 상승여력: 48%.