2월 Re: 불어오는 훈풍

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 145,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2월 법인별 실적 및 채널별 성장 - 2월 합산 매출액: 2,249억원 (YoY 16%), 영업이익: 327억원 (YoY 36%) - 한국 매출액: 890억원 (YoY 4%), 영업이익: 140억원 (YoY 9%) - 중국 매출: 799억원 (YoY 42%, 로컬기준 32%), 영업이익: 113억원 (YoY 190%) - 베트남 매출: 341억원 (YoY 4%), 영업이익: 47억원 (YoY 4%) - 러시아 매출: 219억원 (YoY 18%), 영업이익: 27억원 (YoY -7%) - 수출(미국 참붕어빵 입점 효과) +10%, 파이 +6%, 비스킷 +14% 등. 2) 이익 개선 요인 및 비용 관리 - 부재료 단가 개선 및 가격 인상 효과로 이익이 7%p 개선. - 프로모션 비율은 1%p 이상 증가했으나, 인센티브 충당금 감소 및 해상운임 하락으로 상쇄. 3) 3월 이후 전략 및 증설/신제품 확대 방향 - 3월부터 본격적 신제품 영업 강화 전망. - 러시아 공장 가동률은 110%를 상회 중이며, 라인 증설 진행 중(3분기 말 목표). - 중장기적으로 신공장 증설 예정; 중국/베트남에서 신제품 본격화 전망. 베트남은 신규 카테고리/SKU 확대 목표. ## 주요 실적 및 전망 - 2월 합산 매출액 및 영업이익: 2,249억원, 327억원 (YoY 각각 16%, 36%) - 한국: 매출액 890억원, 영업이익 140억원 (YoY 각각 4%, 9%) - 중국: 매출 799억원, 영업이익 113억원 (YoY 매출 42%, 이익 190%) - 베트남: 매출 341억원, 영업이익 47억원 (YoY 각각 4%) - 러시아: 매출 219억원, 영업이익 27억원 (YoY 매출 18%, 이익 -7%) - 수출: YoY 10% 상승; 파이 6%, 스낵 5%, 비스킷 14% 등 신제품/행사 영향. - 12결산(십억원) 및 전망(십억원/배): - 매출액: 2022A 2,873; 2023A 2,912; 2024F 3,104; 2025F 3,364; 2026F 3,610 - 영업이익: 467; 492; 544; 594; 657 - OP마진: 16.2%; 16.9%; 17.5%; 17.7%; 18.2% - 당기순이익: 398; 385; 533; 476; 511 - EPS: 9,924원; 9,527원; 13,179원; 11,776원; 12,641원 - PER(배): 12.9; 12.2; 7.8; 9.7; 9.0 - PBR(배): 2.0; 1.6; 1.2; 1.2; 1.1 - 목표주가 및 평가 - Target P/E: 12.7배(글로벌 Peer 대비 30% 할인) 적용 - 2025F 매출/영업이익/순이익 등 자세한 연간 추정치가 도표에 제시됨 - 2025/2026년 실적은 매출 3,364억원/3,610억원, 영업이익 594억원/657억원 예상 ## 추가 메모 - Buy 유지 및 목표주가 145,000원으로 상향. - 2024.12.31 기준 투자의견 비율: Buy 96.9%, Hold 2.5%, Sell 0.6%.

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• - 2월 합산 매출액: 2,249억원 (YoY 16%), 영업이익: 327억원 (YoY 36%)
• - 한국 매출액: 890억원 (YoY 4%), 영업이익: 140억원 (YoY 9%)
• - 중국 매출: 799억원 (YoY 42%, 로컬기준 32%), 영업이익: 113억원 (YoY 190%)
• - 베트남 매출: 341억원 (YoY 4%), 영업이익: 47억원 (YoY 4%)
• - 러시아 매출: 219억원 (YoY 18%), 영업이익: 27억원 (YoY -7%)