한 번쯤은 걸어볼 만한 자리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 15,000 원 - 현재가: 8,750 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 올해에도 성장은 계속된다 - 업황은 OEM 산업 업황과 관세 이슈로부터 상대적으로 자유롭다고 진단되며, 최대 고객사인 아디다스의 업황에 연동되는 흐름이 올해에도 지속될 것으로 전망. - 아디다스의 4Q24 호실적(YEEZY 제외 시 매출 성장률 +23%) 및 2025년 긍정적 전망(YEEZY 제외 시 매출 성장률 +12% 제시)에서 글로벌 스포츠웨어 산업에서의 우위가 지속된다고 언급. - 아디다스 오리지널 시리즈 신규 오더의 생산과 출하가 본격화될 것이 동사의 실적 성장 모멘텀으로 작용할 것으로 봄. 2) 실적-주가의 괴리와 밸류에이션 매력 - 아디다스 실적 발표 직후 동사 주가는 약 10% 급락. 피어 그룹의 반응은 양상 차이가 있음. - 동사의 12개월 선행 영업이익 추정치는 꾸준히 우상향 중이며, 이번 주가 하락으로 실적과 주가의 괴리가 크게 발생. - 12개월 선행 PER은 5.46배로 코로나19 당시 수준에 근접하는 수준으로 하락. - 목표가 15,000원 유지 및 상승 여력 71.4% 제시. 3) 리스크 및 재무적 이슈 - 전환사채가 주요주주 주식으로 전환될 경우 EPS 희석 가능성 검토 필요. 다만 전환이 가능한 시점은 9월 30일로 남은 기간이 6개월 이상 남아 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정치(단위: 십억원) - 매출액: 2023 1,214 | 2024 1,610 | 2025E 1,863 | 2026E 1,969 | 2027E 2,028 - 매출총이익: 2023 199 | 2024 222 | 2025E 259 | 2026E 282 | 2027E 299 - 영업이익: 2023 13 | 2024 83 | 2025E 116 | 2026E 135 | 2027E 148 - 순이익(지배주주): 2023 33? (개별 표기상) | 2024 33 | 2025E 81 | 2026E 94 | 2027E 106 - 주당순이익(EPS, 원) - 2024: 546 - 2025E: 882 - 2026E: 1,020 - 2027E: 1,152 - PER(배) - 2024: 15.8 - 2025E: 9.6 - 2026E: 8.3 - 2027E: 7.4 참고: 본 자료의 수치는 SK증권이 제시한 수치와 추정치를 그대로 반영했습니다. ## 추가 메모 - 전환사채 물량의 매도 부담을 감안하더라도 주가가 밸류에이션 측면에서 낮은 수준으로 내려온 상태이며, 9월 30일 전환 가능 시점까지 남은 기간은 6개월 이상임. - 12개월 선행 영업이익 추정치는 꾸준히 상향 중이며, 향후 모멘텀은 아디다스의 신규 오더 생산·출하 본격화에 의해 뒷받침될 것으로 보임.

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• - 업황은 OEM 산업 업황과 관세 이슈로부터 상대적으로 자유롭다고 진단되며, 최대 고객사인 아디다스의 업황에 연동되는 흐름이 올해에도 지속될 것으로 전망.
• - 아디다스의 4Q24 호실적(YEEZY 제외 시 매출 성장률 +23%) 및 2025년 긍정적 전망(YEEZY 제외 시 매출 성장률 +12% 제시)에서 글로벌 스포츠웨어 산업에서의 우위가 지속된다고 언급.
• - 아디다스 오리지널 시리즈 신규 오더의 생산과 출하가 본격화될 것이 동사의 실적 성장 모멘텀으로 작용할 것으로 봄.