드러나는 성장성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 69,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 매출 성장 및 외형 성장의 변화 - 2023 년 -6%yoy, 2024 년 +10%yoy. 여기서 지난해 슈퍼네이션 인수 효과를 제외하면 지난해는 +1% 성장하는 데 그쳤다. 소셜카지노의 시장 성장률이 둔화되면서 동사의 외형성장도 같이 둔화된 것이다. 2. 이익 성장과 비용구조의 변화 - 영업이익 성장률은 2023 년 +16%yoy, 2024 년 +17%yoy를 기록했다. 제한적인 외형성장에도 불구하고 마케팅 비용 효율화가 큰 요인으로 작용했다. 매출액 대비 마케팅비 비중은 2023년 15%, 2024년 10%까지 떨어졌다. 3. 올해 전망 및 신사업 영향 - 올해는 +7%의 이익 성장 전망. 신사업 매출 성장에 따른 이익 기여가 확대될 것이기 때문이다. 4Q23에 편입된 슈퍼네이션은 지난해 +56%yoy의 매출 고성장을 달성했고 올해 1분기도 분기 기준 최대 매출을 달성할 것으로 전망. 또한 3월 중으로 연결 편입될 팍시게임즈 역시 2분기부터 분기 100억원 이상의 매출 기여가 예상된다. 하반기 신작 출시를 통해 매출 기여도는 더욱 빠르게 증가할 것이다. 올해는 DTC 매출 비중이 확대되면서 매출액 대비 플랫폼 비용 비중이 줄어들 것으로 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정치(십억원) - 매출액: 2022A 617, 2023A 582, 2024P 633, 2025E 699 - 영업이익: 2022A 184, 2023A 213, 2024P 249, 2025E 265 - 세전이익: 2022A -292, 2023A 244, 2024P 309, 2025E 332 - 지배순이익: 2022A -132, 2023A 149, 2024P 182, 2025E 186 - EPS(원): -6,090, 6,935, 8,450, 8,654 - PER(배): na, 5.8, 5.6, 5.5 - ROE(%): -16.8, 18.6, 20.0, 18.2 - 도표 3: 연간 실적 추정치 변경(수정후/수정전) - 2025E 699, 2026E 749 / 2025E 690, 2026E 738 - 변경률: 1.3% / 1.5% - 2025E 영업이익 265 / 2026E 영업이익 283 - 2025E 세전이익 332 / 2026E 세전이익 303 - 2025E 지배순이익 186 / 2026E 지배순이익 171 - 영업이익률: 37.9% (2025E), 37.8% (2026E) - 세전이익률: 46.4% (2025E), 39.0% (2026E) - 지배순이익률: 25.9% (2025E), 22.9% (2026E) - 도표 4: 목표주가 변경 - 적용 EPS(원): 8,654 - 적용 PER(배): 80 - 목표주가(원): 69,000 - 기존 67,000원 대비 3.0% 상향 - 도표 2 및 도표 7~9의 추가 수치 요약 - 2024P 매출액 633억원, 영업이익 249억원, 세전이익 309억원, 지배순이익 182억원, EPS 8,450원 - 2025E 매출액 699억원, 영업이익 265억원, 세전이익 332억원, 지배순이익 186억원, EPS 8,654원 - 2026F 매출 749억원, 영업이익 283억원, 세전이익 303억원, 지배순이익 171억원 - 원달러 환율의 상승은 매출의 상당부분이 달러로 인식되는 동사에 긍정적으로 작용할 것으로 예상되며, 현금 보유액 약 8,200억원 중 상당 부분이 달러로 보유되고 있어 1분기에 영업외이익 반영이 기대된다. ## 추가 메모 - 투자기간: 12개월 - 요약에 포함되지 않은 중요한 참고사항이 있다면: 본 자료의 수치와 견해는 작성 시점의 정보에 기반하며, 향후 공개된 실적 발표나 환율 변동 등에 따라 변화할 수 있습니다. 희망 시 원문 도표 및 수치를 확인하시기 바랍니다.

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• - 매출 성장 및 외형 성장의 변화
• - 2023 년 -6%yoy, 2024 년 +10%yoy. 여기서 지난해 슈퍼네이션 인수 효과를 제외하면 지난해는 +1% 성장하는 데 그쳤다. 소셜카지노의 시장 성장률이 둔화되면서 동사의 외형성장도 같이 둔화된 것이다.