무림P&P를 보유한 인쇄용지 전문기업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 없음 ## 핵심 투자 포인트 1. 펄프 가격과 환율이 실적을 이중 견인 2. 종속회사 무림P&P의 신규 시설 투자 3. 낮은 펄프 가격과 원화 약세가 실적을 견인 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 잠정실적(무림페이퍼 전체): 매출액 1.4조 원(yoy 5.4%), 영업이익 894억 원(yoy 31.9%), 영업이익률 6.4% - 2024년 별도실적(무림페이퍼): 매출액 5,354억 원(yoy 4.1%), 영업이익 394억 원(yoy 42.0%) - 3분기 누계 실적(2024년 3분기까지): 매출액 3,968억 원(yoy 4.8%), 영업이익 305억 원(yoy 73.5%) - 2025년 실적 전망(전체): 매출액 1.4조 원(yoy -1.0%), 영업이익 977억 원(yoy 9.3%), 영업이익률 7.1%로 전년 대비 0.7%p 상승 - 2025년 무림페이퍼별도실적: 매출액 5,422억 원(yoy 1.3%), 영업이익 399억 원(yoy 1.3%) - 2025년 무림P&P 연결실적: 매출액 8,011억 원으로 전년 대비 1.3% 감소하고, 영업이익은 416억 원으로 전년대비 14.1% 증가할 것으로 예상되며, 영업이익률은 5.2%로 전년 대비 0.7%p 상승 - 펄프 가격 및 환율 흐름 - 2025년 2월 펄프 가격 SBHK 기준 705달러/톤(12월 저점 665달러/톤 대비 6.0% 상승) - 2023년 평균가격 728달러/톤, 2024년 평균가격 783달러/톤보다 낮은 수준 - 2025년 1월~2월 평균환율은 1,449.4원/달러로 2024년 평균 환율 1,363.4원/달러 대비 6.3% 높음 - 해외 비중 및 환율 영향 - 2024년 3분기 별도 누계 기준 수출 비중은 56.6% (내수 43.4%) - 해외 매출채권 1,393억 원 중 미국 달러 비중 78.2% (나머지 유로 14.9%, 파운드 5.4%) - 2024년 3분기까지 해외에서 구매한 펄프 규모 902억 원(해외 매출 2,247억 원의 약 40.1%) - 신규 투자 및 전망 - 무림P&P의 신규 설비 투자: 2,763억 원 규모의 회수보일러 및 증기터빈 투자, 2025년 4분기 가동 시작, 투자기간은 2025년 9월 1일까지 - 신규 설비 효과: 발전량 54MW(운전 54MW), 기존 대비 발전량 증가로 연간 약 19.3만 MWh 전력 추가 생산, 스팀 생산량 증가로 연간 약 21.5만 톤의 스팀 매출 가능(가정: 스팀 단가 5.4만원/톤) - 추가 감가상각비 약 120억 원, 총 투자 규모 약 3,600억 원 - 신규 회수보일러의 운영으로 연간 약 300억 원 수준의 영업이익 기여가 예상 - 무림P&P의 2015년~2024년 10년 평균 유형자산 투자 규모는 약 284억 원이나, 신규 설비 투자로 향후 이익 및 현금흐름 개선 기대 - 2024년 실적 리뷰 및 2025년 기대 요약 - 2024년 무림페이퍼의 실적은 펄프 가격 하락 및 원화 약세의 영향으로 개선되었으며, 2025년에도 펄프 가격 하락 기조와 원화 약세 환경이 지속될 경우 실적에 긍정적 요인이 될 가능성 제시 - 2024년 3분기 누계의 해외 매출 비중과 환율 영향은 외부 변수로 작용하나, 2025년에도 달러 강세 및 해외 매출 비중의 확대가 실적에 긍정적 요인으로 작용할 가능성 제시 - 참고: 2024년 기준 주당 배당금은 2023년과 동일한 수준으로 설정되었으며, 배당금 증가 효과 기대에 따라 주당 100원으로 결정됐다. (추가 맥락: 무림P&P의 설비 투자로 인한 현금 흐름 개선 기대) ## 추가 메모 - 하향식(Top Down) 투자 아이디어가 갖는 한계: 대외변수가 우호적일 때만 무림페이퍼의 투자포인트 및 실적 전망에서 인쇄용지 업체 실적의 핵심 변수인 펄프 가격과 원/달러 환율이 우호적인 유효한 투자 아이디어 환경을 가정했다. 두 변수는 대외환경 변화에 노출되어 있어, 언제든지 기대했던 상황과 다른 환경이 전개될 수 있다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 펄프 가격과 환율이 실적을 이중 견인
• - 종속회사 무림P&P의 신규 시설 투자
• - 낮은 펄프 가격과 원화 약세가 실적을 견인