숨고르기에 들어간 PTF, 성장세를 이어가는 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 미제공 ## 핵심 투자 포인트 1) 미국 현지화를 통한 독점적 지위 확보 및 글로벌 공급망 협력 확대 - 미국 자회사 2곳(KENCOA USA, CALIFORNIA METAL)이 현지화 기반으로 미국 항공우주 및 방산 시장의 Tier 1 지위를 확보 중이며, NASA의 Artemis 파트너로 선정되고 블루 오리진에 엔진 파트 및 SLS 상세 부품을 공급하는 등 뉴 스페이스 공급망의 핵심 협력사로 부상. 2) 수주잔고 확대 및 신규 수주 파이프라인 확대 - 2024년말 수주잔고 8,200억 원에서 2025년말 9,300억 원으로 증가 전망, 신규 수주 규모는 4,000억 원 이상에 달하는 것으로 알려졌으며, 2026년까지 순차 계약 예정. - 주요 고객 구성: STEA(57%), Pratt & Whitney(10%), Lockheed Martin(8%), EMBRAER(7%) 등. 3) 재무 실적 추이 및 단기 전망: 수익성 악화 지속 가능성 - 2024년 연간 매출액 862억원, 매출원가 799억원, 매출총이익 63억원, EBITDA 8억원, EBITDA 이익률 1.0%, 영업손실 -54억원, 영업손익률 -6.2%, 당기순손실 -77억원, 당기순이익률 -8.9%. - 2025년 연간 추정: 매출액 816억원, 매출원가 755억원, 매출총이익 61억원, 매출총이익률 7.5%, EBITDA 19억원, EBITDA 이익률 2.4%, 영업손실 -61억원, 영업손익률 -7.4%, 당기순손익 -73억원, 당기순이익률 -9.0%. - 2025년 상반기 실적 전망: 연결 매출액 385억원(전년동기대비 11.7% 감소), 영업이익 -17억원, 반기 순이익 -29억원. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연간 - 매출액: 862억원 - 매출원가: 799억원 - 매출총이익: 63억원 - EBITDA: 8억원 - EBITDA 이익률: 1.0% - 영업손익: -54억원 - 영업손익률: -6.2% - 당기순손실: -77억원 - 당기순이익률: -8.9% - 2025년 연간 추정 - 매출액: 816억원 - 매출원가: 755억원 - 매출총이익: 61억원 - 매출총이익률: 7.5% - EBITDA: 19억원 - EBITDA 이익률: 2.4% - 영업손익: -61억원 - 영업손익률: -7.4% - 당기순손익: -73억원 - 당기순이익률: -9.0% - 2025년 상반기 실적 전망 - 매출액: 385억원 - 영업손익: -17억원 - 반기 순이익: -29억원 - 수주잔고 및 신규 수주 파이프라인 - 2024년말 수주잔고: 8,200억원 → 2025년말 9,300억원으로 증가 전망 - 신규 수주 모멘텀: 4,000억원 이상으로 2026년까지 순차 계약 예정 - 현금흐름 요약 - 2024년 현금흐름: 영업활동 -226억원; 투자활동 -862억원; 재무활동 1,123억원 - 2025F: 영업활동 22억원; 투자활동 155억원; 재무활동 -59억원 - 기타 - 본문에 제시된 주요 고객사 및 파트너 형태의 수주 흐름과 향후 신규 수주 파이프라인은 다수의 대형 방산/민간 고객을 포함하고 있음. ## 추가 메모 - Embraer C-390 군용 수송기 수주가 605억원 규모로 진행되었으며, 방위사업청 컨소시엄 형태의 절충교역 참여로 2026년까지 본 계약 총액 7,100억원 창출이 기대됨(2025년부터 매출 반영 시작). - 미국 현지화 관련 추가 이슈로, STEA와 보잉의 P2T 물량 수주 및 AirFish WIG 신규 수주가 진행 중이며, 글로벌 3대 완제기업체인 브라질 엠브라에어로부터 C-390 부품사업 수주도 확대 중. - 미국 내 매출 성장률 및 자회사 구성은 향후 수익성 및 성장 모멘텀에 중요한 역할을 할 것으로 예상되나, 단기적으로 PTF 수요 회복 지연 및 팬데믹 이후 공급망 이슈 등으로 인한 수익성 악화가 지속될 수 있음.

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• - 2013년 설립되어 2020년 코스닥에 상장한 우주항공 부문 글로벌 강소기업으로, 민수/방산 항공기 부문, MRO(PTF Conversion), 우주항공원소재 부문 등을 영위하며 국내 중소기업 유일 완제기 생산 경험 보유. 미국에 진출해 Boeing, Spirit AeroSystems, Gulfstream 등 민항기 제조사와 Lockheed Martin, Pratt & Whitney, ST Engineering Aerospace 등 방산 항공기 제조업체, NASA, SpaceX, Blue Origin 등 우주 업체들을 TIER 1 고객사로 확보.
• - 2024년 IMM이 1,300억 원 규모의 영구전환사채를 인수하는 방식으로 투자에 참여하며 성장투자를 위한 자본력 확충.
• - 투자포인트: 1)미국 현지화를 통한 독점적 지위와 국내 사업 동반 성장 모멘텀 확보, 2)10년치 이상 일감에 육박하는 수주잔고.
• - 수주잔고: 2024년말 8,200억 원에서 2025년말 9,300억 원으로 증가 예상, 현재 신규 고객사와 협의 중인 신규 수주 규모는 4,000억 원 이상에 달하는 것으로 알려졌으며, 이는 2026년까지 순차적으로 계약이 진행될 예정.
• - 현주가 및 매출전망: 현주가는 PBR 0.9배로 밸류에이션 하락, 2020~2023년 주력 사업으로 성장한 PTF 사업의 수요부진이 누적 적자 및 저평가 요인. 기존 사업의 성장과 신규 사업으로 본격적인 매출 성장은 2026년 예상, PTF는 단기적 수요 회복 지연, 중장기적으로는 성장 전망 유효.