국내시장에 드디어 무보정 CGM이 온다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 24,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요지 - "매출은 전년 대비 8% 증가한 808억원을 기록하며 시장기대치에 부합했다. 영업비용으로 각종 일회성 비용(미터기 관련 재고자산 충당금 35억원 및 대손상각비)이 증가하며 영업손실 45억원으로 시장기대치를 하회했다." 2. 품목별 실적 및 향후 성장 동력 - "자가혈당측정 사업에서 스트립은 전년 대비 16% 증가한 525억원을 기록" - "미터기가 전년 대비 10% 감소한 98억원" - "연속혈당측정기 매출은 19억원(해외 7.5억원)을 기록했다. 현장진단 사업은 전년 대비 26% 증가한 63억원, 혈액응고 사업은 전년 대비 13% 증가한 59억원을 기록했다." - "2025년 CGM 매출은 전년 대비 2배 증가한 124억원을 기대한다." 3. 투자 의견 및 평가의 방향성 - "투자의견은 유지 매수"와 함께 "목표주가(하향) ▼ 24,000원"으로 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 예상 포괄손익계산서 요약 (단위: 십억원) - 매출액: 2023 265, 2024F 291, 2025F 314, 2026F 354 - 영업이익: 2023 11, 2024F 2, 2025F 4, 2026F 12 - 순이익: 2023 3, 2024F -2, 2025F -1, 2026F 6 - EPS (원): 135, -45, -24, 199 - EBITDA: 2023 24, 2024F 18, 2025F 19, 2026F 27 - FCF: -29, -18, 1, -2 - 예상 현금흐름 및 재무지표 - 현금흐름 및 밸류에이션 관련 수치 등은 표에 수록된 요약치 참고 - 현 시점의 밸류에이션 인사이트 - 현 주가는 12개월 선행 P/S 기준으로 글로벌 Peer 대비 저평가 상태로 제시되며(1.4배 대 4.3배), 동사의 지난 3년 평균(1.9배) 대비 낮은 수준으로 평가됩니다. - 2025년 매출은 3,139억원으로 제시되며, 조정 EBITDA는 252억원(조정 EBITDA 마진 8%)를 기록할 것으로 예상했습니다. - 2025년 실적 가정의 근거 - "2025년 동사의 실적은 매출은 전년 대비 8% 상승한 3,139억원, 조정 EBITDA는 252억원(조정 EBITDA 마진 8%)를 기록할 것으로 예상한" - 기타 비교지표 - 12개월 선행 P/S 밴드 및 글로벌 peer 대비 비교는 리포트에 제시된 수치로 확인 가능 ## 추가 메모 - 주요 모델 및 밸류에이션 포인트 - 12개월 선행 P/S 배수 비교 및 글로벌 펠어 대비 저평가 가능성 인정 - 2024년 4월에 전환사채 발행: 500억원(3Q24 장부가액 378억원, 2029년 4월 만기). 전환가능주식수는 2,884,171주(전환가액 17,336원 기준)로 현재 발행주식수의 10.4% 수준. 조기상환청구권은 2026년 4월부터 행사 가능. - 재무 및 사업 리스크 - 재무 리스크: 차입금 증가로 부채비율은 ‘20년 38%에서 ‘24년 72%까지 증가했으나, 3년여 간 CAPEX 종료로 현금흐름 개선 기대. 3Q24 현금성자산은 1,068억원으로 증가. - 사업 리스크: 주력 자가혈당측정 사업은 성숙사업으로 Commodity화; 중국 로컬 경쟁사 성장으로 글로벌 확장에 제약 가능성도 존재. 차세대 성장동력인 연속혈당측정기는 미국 중심으로 형성된 시장에서 경쟁 강도 및 특허/디자인 이슈 등으로 글로벌 확장에 제약 가능성도 존재. - 주가 리스크 - 현재 주가는 12개월 FWD P/S 1.4배로 글로벌 Peer(4.3배) 및 지난 3년 평균(1.9배) 대비 저평가로 제시. 참고: 본 요약은 원문에 기재된 수치와 표현을 그대로 반영했습니다.

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• - 4Q24 실적 요지
• - "매출은 전년 대비 8% 증가한 808억원을 기록하며 시장기대치에 부합했다. 영업비용으로 각종 일회성 비용(미터기 관련 재고자산 충당금 35억원 및 대손상각비)이 증가하며 영업손실 45억원으로 시장기대치를 하회했다."