다가오는 반전의 시간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견(유지) 매수 - 목표주가(상향) ▲ 54,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 카카오톡 체류시간 및 광고 매출의 반등·가속화 - 카카오톡의 실행당 평균 체류시간은 1.1분에 불과하나 챗GPT의 경우 1.8분에 달한다. - 26년 이후 카카오톡 체류시간은 28년까지 연 5% 이상씩 증가할 것으로 예상되며 톡비즈 광고 매출액 YoY 성장률은 15% 이상으로 회복될 것이다. 2) 글로벌 AI 파운드리와 로컬 메신저 파트너십의 강화 및 수익 다각화 - 글로벌 AI 모델 업체들은 글로벌 침투율 확대와 로컬 메신저와의 파트너십 확대를 통해 광고를 신규 BM으로 가져갈 가능성이 높다. - 신규 탭에서의 상단 광고, 채팅방 내 광고 BM 등 수익화 모델의 다변화와 오픈AI와의 수익 분배 가능성이 언급되어 있다. 3) 성장성 및 밸류에이션의 재평가 요소 - 오픈AI와 공동 개발 중인 AI 에이전트 도입으로 카카오톡 체류시간의 반등과 톡비즈 광고 매출 매출액 성장률의 가속화가 기대된다. - 12MF P/E, Target P/E 42배를 근거로 목표가 상향 및 상승 여력 28.9%가 제시되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 2023년 실적(십억원) - 매출액: 7,557 - 영업이익: 461 - 지배주주순이익: -1,013 - EPS: -2,276 - 2024F - 매출액: 7,874 - 영업이익: 491 - 지배주주순이익: 149 - EPS: 336 - EBITDA: 1,196 - EBITDA 마진율: 15.2% - 2025F - 매출액: 8,264 - 영업이익: 526 - 지배주주순이익: 412 - EPS: 929 - EBITDA: 1,083 - EBITDA 마진율: 13.1% - 2026F - 매출액: 9,326 - 영업이익: 759 - 지배주주순이익: 570 - EPS: 1,286 - EBITDA: 1,237 - EBITDA 마진율: 13.3% - 표 22의 연간 실적 추정치 변경 - 2025F 매출액 변경: 8,264 - 2026F 매출액 변경: 9,326 - 2025F 영업이익 변경: 526 - 2026F 영업이익 변경: 759 - 표 23의 12MF P/E, OPM 추이 - Target P/E (배): 42 - 목표가: 54,000원 - 현재가: 41,900원 - 상승여력: 28.9% 추가 메모 - 오픈AI와의 협업이 본격화되면서 카카오톡의 중장기 성장성에 대한 기대감이 제시되었다. - 카카오톡은 국내 MAU 합산이 1억명을 넘어서는 국내 3대 플랫폼으로, 다변화된 B2C 서비스(메신저/커머스, 콘텐츠, 뮤직, 모빌리티 등)를 보유하고 있어 AI 에이전트와의 시너지 가능성이 강조되었다. - 26년 이후 카카오톡 체류시간 및 톡비즈 광고 매출액의 성장 가속화가 기대되며, AI 에이전트 도입의 구체화 시점은 3분기 이후로 제시되었다.

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• - 카카오톡의 실행당 평균 체류시간은 1.1분에 불과하나 챗GPT의 경우 1.8분에 달한다.
• - 26년 이후 카카오톡 체류시간은 28년까지 연 5% 이상씩 증가할 것으로 예상되며 톡비즈 광고 매출액 YoY 성장률은 15% 이상으로 회복될 것이다.
• - 글로벌 AI 모델 업체들은 글로벌 침투율 확대와 로컬 메신저와의 파트너십 확대를 통해 광고를 신규 BM으로 가져갈 가능성이 높다.
• - 신규 탭에서의 상단 광고, 채팅방 내 광고 BM 등 수익화 모델의 다변화와 오픈AI와의 수익 분배 가능성이 언급되어 있다.
• - 오픈AI와 공동 개발 중인 AI 에이전트 도입으로 카카오톡 체류시간의 반등과 톡비즈 광고 매출 매출액 성장률의 가속화가 기대된다.