한올에게 가장 중요할 1분기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 54,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 산출 방식: SOTP valuation을 통해 산출했다. 영업가치는 2025년 예상 EBITDA 86억원에 국내 상위 5개 제약사 평균 EV/EBITDA 16.2배를 할인한 9.7배를 적용하였다. 신약 가치는 자가면역질환 치료제 가치 2.5조원(기존 2.1조원)을 적용했다. 2) 목표주가 변화: 목표주가는 기존 45,000원에서 54,000원으로 20% 상향하였다. 3) 1Q25 주요 이벤트 및 가능 시나리오: 올해 가장 중요한 시점은 1Q25이다. 미국 파트너사인 이뮤노반트의 중증근무력증 임상 3상 결과 및 적응증 확장에 대한 전략이 발표될 예정이기 때문이다. 전략 발표 이전까지는 보수적 접근이 필요할 것으로 보인다. 바토클리맙의 임상 3상 결과가 좋고 바로 상업화할 것이라는 계획을 발표한다면 신약 상업화 시점에 대한 불확실성 해소 측면에서 주가는 상승할 것으로 보인다. 하지만 바토클리맙 임상 3상 결과 실패 또는 상업화 시점에 대한 지연은 단기 주가 측면에서 부정적일 수 있을 것이라는 판단이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 예상 EBITDA: 86억원 - 신약 가치: 자가면역질환 치료제 가치 2.5조원(기존 2.1조원) 적용 - 영업가치 평가 배수: 국내 상위 5개 제약사 평균 EV/EBITDA 16.2배를 할인한 9.7배 적용 ## 추가 메모 - 본 요약은 제시된 원문 내용의 수치 및 진술을 원문의 표현 그대로 반영하였으며, 추가적인 추정이나 해석은 포함하지 않았습니다.

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