본 게임은 이제부터

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 150,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 25년 1월 합산 실적 - 매출액 3,180억원(-1.4% YoY), 영업이익 568억원(-8.5% YoY, OPM 17.9%) 2. 지역별 매출 변화 및 수익성 요인 - 매출 성장률: 한국 +1% YoY, 중국 -11%(현지 화폐 기준 -18%), 베트남 +13%(+6%), 러시아 +36%(+43%) - 주요 원재료 단가 인상으로 전 법인 제조원가 부담 증가로 수익성 하락 - 한국은 회계기준 변경 및 경기 침체 영향으로 성장률 둔화 3. 향후 실적 성장 모멘텀 - 명절 영향 벗어나며 2월부터 본격적인 실적 성장 전망 - 2월은 전년도 명절 선물세트 판매 후 재고 소진에 따른 낮은 기저 효과와 함께 상승여력 40.4% - 중국: 명절 차이 완화 및 신제품 출시로 매출 증가 기대 - 베트남: 실속형 SKU 확대 및 신규 플레이버 출시로 외형 성장 기대 - 러시아: 주요 거래처 행사 및 수출 증가로 외형 성장 지속 - 2월말 온라인 채널 적용으로 3월부터 실적 방어에 기여 가능 ## 주요 실적 및 전망 - 2022-2026F 주요 수치 (단위: 십억원) - 매출액: 2022 2,873; 2023 2,912; 2024P 3,104; 2025F 3,322; 2026F 3,526 - 매출총이익률: 38.0% / 38.7% / 38.8% / 39.0% / 38.9% - 영업이익: 2022 467; 2023 492; 2024P 544; 2025F 596; 2026F 635 - 영업이익률: 16.2% / 16.9% / 17.5% / 18.0% / 18.0% - 당기순이익: 2022 398; 2023 385; 2024P 533; 2025F 450; 2026F 479 - EPS(원): 9,926 / 9,528 / 13,181 / 11,165 / 11,883 - P/E(배): 12.9 / 12.2 / 8.1 / 9.6 / 9.0 - 현재가 및 평가 - 현재주가(02/25): 106,800원 - 25년 실적 기준 밸류에이션 매력: 25년 실적 대비 PER가 낮은 편 - 25년 1월 실적 및 향후 성장 모멘텀 반영 시 밸류에이션의 재평가 여지 존재 ## 추가 메모 - 2월부터 본격적인 실적 성장 기대 및 채널/신제품 SKU 확대로 외형 성장 전망 - 중국 법인은 2월부터 매출 성장 및 수익성 개선 기대, 명절 시점 차 완화와 함께 - 베트남은 신규 플레이버 출시와 SKU 확대로 외형 증가 기대 - 러시아는 신규 거래처 확대 및 신제품 출시로 성장 지속 - 본 자료의 수치 및 전망은 DS투자증권 리서치센터의 원문에 따른 정리임

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• - 25년 1월 합산 실적
• - 매출액 3,180억원(-1.4% YoY), 영업이익 568억원(-8.5% YoY, OPM 17.9%)