밸류에이션 회복 국면

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 59,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 인터넷/게임 업종 최선호주로 지속 - 동사의 목표주가를 기존 5.7만원에서 5.9만원으로 상향하고 인터넷/게임 업종 최선호주로 지속한다. 2) 오픈 AI 오퍼레이터 탑재에 따른 커머스 부문 가치 상승 - 선물하기 기능을 오픈 AI 오퍼레이터에 탑재함에 따른 양사간에 강결합 여지 등을 추가 투영하여 커머스 사업부문 적정가치 산정시 잠재 PER을 20배에서 22.5배로 상향, 관련 적정가치를 기존 6.3조원에서 7.1조원으로 상향 반영하였다. 3) 밸류에이션 구성 및 총합 - 카카오 본사 및 기타 사업부문 적정가치 6,133.4 - 카카오커머스 사업부문 적정가치 7,068.3 - 카카오페이 지분가치 1,983.0 - 카카오뱅크 지분가치 2,346.2 - 카카오모빌리티 지분가치 3,322.6 - 카카오엔터테인먼트 지분가치 3,968.2 - Kakao Piccoma 지분가치 1,028.1 - 카카오게임즈 지분가치 487.8 - 카카오 적정가치 26,337.6 - 주당 적정가치(원) 59,362 - 현주가(원) 39,900 - 업사이드(%) 48.8% ## 주요 실적 및 전망 - 시가총액: 177,026억원 - 카카오 본사 및 기타 사업부문 매출액(연간) 및 실적 가정치(요약) - 2022A 매출액: 6,798.7; 2023A: 7,557.0; 2024F: 7,873.8; 2025F: 8,519.5; 2026F: 9,238.1 - 2022A 영업이익: 569.4; 2023A: 460.9; 2024F: 491.5; 2025F: 724.9 - 2022A EBITDA: 1,150.8; 2023A: 1,221.5; 2024F: 1,350.3; 2025F: 1,580.0 - 2022A 순이익: 1,067.0; 2023A: -1,816.7; 2024F: -43.6; 2025F: 614.8 - EPS(원): 3,049; -2,276; 336; 1,359 - 적용된 가치 산정 및 할인율 - 카카오 분리 실적 및 Valuation에서 25E 기준의 잠재 PER 22.5로 제시되며, 25E 적정가치 7,068.3 등 자세한 수치는 본문 참조 - 주당 적정가치(원) 59,362, 현주가 39,900 대비 업사이드 48.8%로 제시 - 오픈AI 제휴 및 밸류에이션 반영 - 오픈AI 오퍼레이터 연계 의미: 각종 미디어 자료 등에 의거 오픈 AI 오퍼레이터에 동사 선물하기 기능이 탑재될 것을 시사 - 25E~28E 연간 예측치에서 커머스 부문 및 연결 서비스의 성장 기반 확립 ## 추가 메모 - - 오픈AI 제휴 방향성: 동사 선물하기 기능의 탑재로 국내외에서 협력 강화 및 구독경제 부가가치 확대 가능성 제시 - - ESG 이슈: 2023년 각종 ESG 관련 이슈 및 제재/감사 이슈가 보고되었으며, MSCI 피어그룹 벤치마크에서도 등급 변동 및 트렌드 제시 - - 시가총액 및 밸류에이션 대비 현주가와 업사이드 수치 제시: 현주가 39,900원, 주당 적정가치 59,362원, 업사이드 48.8% 등 제시

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• - 동사의 목표주가를 기존 5.7만원에서 5.9만원으로 상향하고 인터넷/게임 업종 최선호주로 지속한다.