한국의 Recursion Pharmaceutical

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1) 비교적 빠른 수익화가 가능한 AI 기반의 신약개발 기업 - OncoCross는 15년 설립, 24년 코스닥 상장. 주력 사업은 임상시험 단계에서 기존 약물의 적응증 확장과 약물 최적화 서비스를 제공하는 것이며, 임상 단계까지 도달한 약물을 분석하기 때문에 비교적 수익화가 빠르다는 특징이 있다. 2) Recursion Pharmaceutical와의 기술적 차이 및 보완성 - 미국 나스닥 상장 RXRX와 사업모델이 유사하나 RXRX는 Recursion OS 플랫폼의 페노타입(이미지 기반 분석) 방식을, 온코크로스는 Raptor AI를 통해 유전자 발현 패턴(RNA 전사체 증감 추적) 분석 방식을 사용한다는 점에서 기술적 차이가 있다. 두 방법은 상호 보완적이며 함께 활용하는 것이 정밀한 AI 신약 개발에 적합하다고 판단된다. 3) 24년까지 레퍼런스 확보 및 매출 인식/해외 매출 전망 - 24 년까지 에스티팜, 동화약품, JW 중외제약 등 국내 제약사와 다수의 레퍼런스를 확보한 이후 올해부터는 ①진행중인 프로젝트의 매출 인식 ②첫 해외 약물평가 서비스 계약 체결을 통한 본격적인 해외 매출 발생이 전망된다. 4) 탄탄한 수익화 모델 구축: 약물평가 서비스 → 공동 연구개발 → 자체 개발 의약품 - I. 약물평가 서비스: 제약/바이오 고객사들이 발견한 신약 후보물질이 효과적으로 쓰일 수 있는 허선재 질환을 예측하고, 이미 개발이 완료된 약물의 적응증 확장 가능성을 평가해주는 단기 수익화 서비스. 예시: 1Q23 보령(카나브) → 2Q24 JW 중외제약(개발중인 신약 3 종) → 3Q24 카인사이언스(신약)과 신규 적응증 탐색을 위한 계약을 체결했고 올해부터 매출 인식이 시작될 예정. - II. 공동 연구개발: 제약/바이오 고객사와 협업하여 적응증 확장을 진행하는 중장기 수익화 사업. 예시: 21년부터 JW중외제약, 동화약품, 대웅제약, 4P파마 등과의 공동연구개발 진행 중이며 빠르면 연내 유의미한 중간 연구 결과를 확인할 수 있을 것으로 보인다. - III. 자체 개발 의약품: Raptor AI 플랫폼 + 자체 연구랩을 활용해 직접 신약 발굴/임상을 진행하는 장기 수익화 사업. 현재 총 3개 파이프라인(①근감소증 치료제 ②항암제 ③췌장암 치료제)을 진행 중이며, 1H25 연구자 주도 임상 종료 후 2H25 연구 결과 발표가 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2019 -, 2020 -, 2021 0, 2022 0, 2023 0 - 영업이익(십억원): 2019 -, 2020 -, 2021 -7, 2022 -10, 2023 -7 - 당기순이익(십억원): 2019 -, 2020 -, 2021 -13, 2022 -10, 2023 -4 - 현금 및 현금성자산(십억원): 2019 -, 2020 -, 2021 2, 2022 3, 2023 12 - 주된 전망: 올해부터 진행 중인 매출 인식이 시작될 가능성과 첫 해외 약물평가 서비스 계약 체결을 통한 해외 매출 발생이 전망됨. 1H25에는 연구자 주도 임상 종료 후 2H25 연구 결과 발표가 예상되는 3개 파이프라인의 상황이 주목된다. ## 추가 메모 - 수정TP: 16,000 원 - 주가 및 공시 요건에 따른 시장 정보 요약은 본 보고서의 투자의견이 "Not Rated"인 점에 근거한다.

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• - OncoCross는 15년 설립, 24년 코스닥 상장. 주력 사업은 임상시험 단계에서 기존 약물의 적응증 확장과 약물 최적화 서비스를 제공하는 것이며, 임상 단계까지 도달한 약물을 분석하기 때문에 비교적 수익화가 빠르다는 특징이 있다.