정부 우주개발 수혜, KAI의 인수로 성장세 가..

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 본 리포트에 명시되지 않음 핵심 투자 포인트 1. "3Q24 기준 사업부문별 매출 비중 위성통신 26%, 항공전자 12%, EGSE/점검장비 18%, 핵심부품 45%. 전방산업 기준 우주 30%, 방산 70% 차지." 2. "2024년 11월, 한국항공우주(KAI)가 경영권 인수하며 최대주주로 등극." 더불어, "KAI와의 협력으로 국산화 부품 공급 기회 확대될 것." 3. "2025년 매출 768억 원(YoY +18.2%), 영업이익 30억 원으로 흑자전환 전망" 주요 실적 및 전망 - 3Q24 누적 매출액: 430억 원(YoY +20.8%), 영업적자 -25억 원(YoY 적자전환) - 부문별 매출(3Q24 누적): 위성통신 111억 원(YoY +19.8%), 항공전자 50억 원(YoY +62.6%), EGSE/점검장비 76억 원(YoY +61.8%), 핵심부품 193억 원(YoY +4.1%) - 4Q24F TICN 4차 양산 매출: 220억 원(YoY +12.5%), 영업이익 18억 원(YoY +1,720.2%) - 연간 추정(2024년): 매출액 650억 원(YoY +17.9%), 영업적자 7.8억 원(YoY 적자전환) - 2025년 실적 전망: 매출액 768억 원(YoY +18%), 영업이익 30억 원으로 흑자전환 - 3Q24 말 기준 수주잔고: 1,051억 원으로 창립이래 최대 규모 - 2025년 부문별 전망: 위성통신 매출액 269억 원(YoY +63%), 항공전자 매출액 115억 원(YoY +50%)으로 매출 비중은 각각 2023년 8%에서 2025년 15%로 상승, 핵심부품 매출액 230억 원(YoY -23%) - 2025년 및 이후 수익성: 2025년 흑자전환 및 양산 매출 증가 기대; 2026년 이후 KAI와의 시너지, 정부 위성 개발 본격화, 글로벌 진출 가속화로 연간 매출액 약 1,000억 원 달성 가능성 시사 - 밸류에이션: 2025F PER 46.7배, PBR 3.7배 추가 메모 - 2023년 10월 Viasat과 국내 독점 위성 MRO 센터 구축 MOU 체결 및 2025년 1월 Northrop Grumman과의 공급 계약 체결 등 글로벌 협력 확대가 진행 중 - 2025년 해외 매출 다각화 및 글로벌 경쟁력 강화 기대 - 제노코의 2025F PER 46.7배, PBR 3.7배 수준은 코스닥 평균 대비 높은 편이나, 2026년 이후 실적 개선 시 재평가 가능성 제시로 보기도 함

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