카톡의 외연 확장 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 53000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약 및 흐름 - 매출액 1조 9,591억원(YoY -2.0%), 영업이익 1,067억원(YoY -33.7%), 지배순손실 1,318억원. 광고/소비경기가 좋지 않음에도 톡광고 3,210억원 YoY +5%, 메시지광고 YoY +18% 성장 포함. 커머스 2,420억원 YoY +4%로 성장유지. 플랫폼 기타 4,031억원 YoY +22% 고성장 지속. 위메프 관련 대손상각비 315억원 반영으로 영업이익률 YoY 2.6%pt 감소. 2. 광고/플랫폼 성장 vs 콘텐츠 역성장 - 콘텐츠 부문 역성장 지속: 게임 1,630억원 YoY -30%, 뮤직(멜론 포함) 4,702억원 YoY -6%, 스토리(웹툰) 2,030억원 YoY -5%, 미디어 739억원 YoY -25%. 3. 밸류에이션 및 향후 전략 - SOTP 방식에 의한 적정가치 236,123억원, 목표주가 53,237원. 하반기 출시 예정 AI/카나나 등 다양한 AI 모델의 오케스트레이션 전략 및 카톡 외연 확장 계획이 향후 리레이팅 변수로 제시. 상승여력 32%. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액 1조 9,591억원(YoY -2.0%) - 영업이익 1,067억원(YoY -33.7%) - 지배순손실 1,318억원 - 광고/소비경기가 좋지 않음에도 메시지광고 YoY +18% 성장 포함 톡광고 3,210억원 YoY +5%, 커머스 2,420억원 YoY +4%로 성장유지 - 플랫폼 기타 4,031억원 YoY +22% 고성장 지속 - 콘텐츠 부문 역성장: 게임 1,630억원 YoY -30%, 뮤직 4,702억원 YoY -6%, 스토리 2,030억원 YoY -5%, 미디어 739억원 YoY -25% - 위메프 관련 대손상각비 315억원 반영으로 영업이익률 YoY 2.6%pt 감소 - 2024년~2026년 전망 (주요 수치) - 매출액: 2024F 78,738억원, 2025F 79,275억원, 2026F 83,605억원 - 영업이익: 2024F 4,915억원, 2025F 4,978억원, 2026F 5,406억원 - 지배순이익: 2024F 1,490억원, 2025F 3,825억원, 2026F 3,999억원 - 추가 전망 및 전략 포인트 - 2025년 출시 예정: 하반기 AI 관련 서비스 및 OpenAI 협업 등 다양한 AI 모델의 오케스트레이션 전략 - 카톡 트래픽 확장 및 외연 확장에 따른 성장 동력 기대 - 적정가치 및 목표주가 제시: SOTP 기반의 적정가치 236,123억원, 목표주가 53,237원 ## 추가 메모 - SOTP 방식에 의한 기업가치 산정 근거: 광고(A), 커머스(B), 카카오페이(C) 등 각 부문의 가치 및 할인율 반영. 총 적정가치 236,123억원, 발행주식수 443,530,908주. - 목표주가의 시점별 차이 및 保持 여부: 2025-02-14 기준 목표주가 53,237원으로 제시된 바 있으며, 본 보고서의 투자등급은 Buy로 유지. - 향후 변수: 현재 플랫폼(광고+커머스 등)의 성장 둔화와 콘텐츠 역성장 상황에서 2025년 카톡 트래픽 확장 여부가 향후 성장 여부를 좌우하는 중요한 변수로 제시. - 기타: 반기 중 출시 예정인 AI 관련 서비스 및 협업 등으로 리레이팅 가능성 제시.

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• - 4Q24 실적 요약 및 흐름
• - 매출액 1조 9,591억원(YoY -2.0%), 영업이익 1,067억원(YoY -33.7%), 지배순손실 1,318억원. 광고/소비경기가 좋지 않음에도 톡광고 3,210억원 YoY +5%, 메시지광고 YoY +18% 성장 포함. 커머스 2,420억원 YoY +4%로 성장유지. 플랫폼 기타 4,031억원 YoY +22% 고성장 지속. 위메프 관련 대손상각비 315억원 반영으로 영업이익률 YoY 2.6%pt 감소.
• - 광고/플랫폼 성장 vs 콘텐츠 역성장
• - 콘텐츠 부문 역성장 지속: 게임 1,630억원 YoY -30%, 뮤직(멜론 포함) 4,702억원 YoY -6%, 스토리(웹툰) 2,030억원 YoY -5%, 미디어 739억원 YoY -25%.
• - 밸류에이션 및 향후 전략