우선주 접근은 유효할 것

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 360000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 지배 순이익은 2,071억원(+18% YoY)으로 당사 추정과 시장 컨센서를 각각 20%, 6% 하회. - 4Q24 보험손익은 2,150억원(+12% YoY)을 기록. 일반모형(장기)에서 발생보험금이 12% QoQ 증가하는 등 계절성을 감안해도 청구가 크게 증가함. - 4Q24 투자손익은 620억원(+75% YoY)으로 교체매매에 따른 매각손(1,500억원)이 연이어 발생했고, 해외 부동산 관련 자산의 손상이 800억원 인식되면서 평기보다 부진했음. 2. 4Q24 신계약 중심의 보장성 매출 호조와 CSM 증가, 그러나 CSM 잔액의 감소 및 2025년 관련 이슈 전망 - 신계약은 인보험을 중심으로 17% QoQ 증가해 보장성 기준으로 역대 최대 매출을 기록. 이에 신계약 CSM도 16% QoQ 증가. - 다만 CSM 잔액(보유)은, 금감원의 가이드라인 적용에 따른 영향이 상대적으로 적었음에도 불구하고, 주로 자체적인 계리가정 변경으로 인해 경험조정이 -8,000억원 발생하면서 2% QoQ 감소했으며 연간으로는 5% 증가에 그침. - 2025년에도 견조한 신계약 CSM이 보유계약 해지에 의한 기중 (-) 조정으로 상쇄되면서 CSM 잔액은 9% 증가할 것으로 예상됨. 동시에 금감원 가이드라인으로 상각률이 하락하고 마진배수가 1Q25 중 악화되면서, 2025년 CSM 상각익은 기존 예상보다 4% 감소할 것으로 추정됨. 3. 우선주 접근 및 배당 정책 기대 - 삼성화재는 낮아진 컨센서를 하회하는 실적을 기록했습니다. 주가 상승 여력은 제한적이나 배당수익률 감안 시 우선주 접근은 유효하다고 판단됩니다. - 보유자사주 소각은 오는 4월 이내 진행될 것으로 기대됩니다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 지배 순이익: 2,071억원(+18% YoY), 당사 추정과 시장 컨센서를 각각 20%, 6% 하회. - 4Q24 보험손익: 2,150억원(+12% YoY). - 4Q24 투자손익: 620억원(+75% YoY)으로 교체매매에 따른 매각손(1,500억원)이 연이어 발생했고, 해외 부동산 관련 자산의 손상이 800억원 인식되면서 부진. - 4Q24 일반모형, 신계약 CSМ: 신계약은 인보험을 중심으로 17% QoQ 증가, 신계약 CSM도 16% QoQ 증가. - CSM 잔액: CSM 잔액(보유)은 금감원 가이드라인 적용 영향이 상대적으로 적었음에도 불구하고 경험조정이 -8,000억원 발생하면서 2% QoQ 감소. 연간 5% 증가. - 2025년 전망: 견조한 신계약 CSM이 보유계약 해지에 의한 기중(-) 조정으로 상쇄되면서 CSM 잔액은 9% 증가할 것으로 예상. 금감원 가이드라인으로 상각률이 하락하고 마진배수가 1Q25 중 악화되면서, 2025년 CSM 상각익은 기존 예상보다 4% 감소할 것으로 추정. - 표기된 핵심 수치 및 추정은 원문 참고. ## 추가 메모 - 현재 주가: 367,500원(2/11). - 보유 자사주 소각은 오는 4월 이내 진행될 것으로 기대됩니다.

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• - 4Q24 지배 순이익은 2,071억원(+18% YoY)으로 당사 추정과 시장 컨센서를 각각 20%, 6% 하회.
• - 4Q24 보험손익은 2,150억원(+12% YoY)을 기록. 일반모형(장기)에서 발생보험금이 12% QoQ 증가하는 등 계절성을 감안해도 청구가 크게 증가함.
• - 4Q24 투자손익은 620억원(+75% YoY)으로 교체매매에 따른 매각손(1,500억원)이 연이어 발생했고, 해외 부동산 관련 자산의 손상이 800억원 인식되면서 평기보다 부진했음.
• - 4Q24 신계약 중심의 보장성 매출 호조와 CSM 증가, 그러나 CSM 잔액의 감소 및 2025년 관련 이슈 전망
• - 신계약은 인보험을 중심으로 17% QoQ 증가해 보장성 기준으로 역대 최대 매출을 기록. 이에 신계약 CSM도 16% QoQ 증가.