보험손익은 양호

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 매수, 목표주가 460,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 지배주주순이익은 2,071억원으로 당사 추정치 2,183억원과 컨센서스 2,204억원 하회. 다만 이는 부동산 충당금 전입 약 800억원이 추가로 발생했기 때문으로, 보험손익은 예상보다 양호. 2. 2024년 주당배당금은 19,000원으로 추정치(20,000원)를 소폭 하회. 2024년 잠정 K-ICS비율은 265.0%로 전분기대비 15.6%pt 하락. 이는 1) 4분기의 대규모 CSM 조정과 2) 삼성전자 주가와 시장금리의 동반 하락에 기인. 동사 자본비율은 삼성전자 주가 10,000원 하락 시 2.5%pt가 하락, 시장금리 100bps 하락 시 13%pt가 하락하는 민감도를 보유. 3. 2025년 전망에 대해서는 영업 환경이 녹록지 않을 것임을 시사. 경영진은 신계약 수준과 CSM 배수 모두 2024년 수준을 유지하는 선으로 목표하고 있으며, 전속채널 관리 강화를 통해 CSM 조정을 점진적으로 축소시켜나갈 계획. 그럼에도 지난 1월 31일에는 기업가치제고계획을 발표. 주요 내용으로는 1) 2028년까지 현금 배당성향 50% 달성(우선주 포함), 2) 보유 자사주 비중 약 10%pt 감축 등이 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 지배주주순이익: 2,071억원 (당사 추정치 2,183억원, 컨센서스 2,204억원 하회) - 2024년 주당배당금: 19,000원 (추정치 20,000원 소폭 하회) - 2024년 잠정 K-ICS비율: 265.0%로 전분기대비 15.6%pt 하락 - 자본비율 민감도: 삼성전자 주가 10,000원 하락 시 2.5%pt 하락, 시장금리 100bps 하락 시 13%pt 하락 - 2025년 전망: 영업 환경이 녹록지 않을 것임을 시사 - 경영진 목표: 신계약 수준과 CSM 배수 모두 2024년 수준을 유지하는 선으로 설정, 전속채널 관리 강화를 통해 CSM 조정을 점진적으로 축소 - 기업가치제고계획: 2028년까지 현금 배당성향 50% 달성(우선주 포함), 보유 자사주 비중 약 10%pt 감축 ## 추가 메모 - 삼성전자 지분 매도 관련: 지난 2월 12일에는 보유 중이던 삼성전자 지분 74만 3,104주를 주당 54,976원에 매도(11일 종가 기준 1.3% 할인). 이는 삼성전자의 자사주 매입에 따른 기계적인 매도로, IFRS9에 따라 매각익 409억원은 당기순이익을 거치지 않고 기타포괄손익으로만 인식. 다만 경영진은 이를 배당 재원에 포함하는 방향으로 추진하겠다고 언급. - 추가: 1월 31일에 발표된 기업가치제고계획의 주요 내용은 1) 2028년까지 현금 배당성향 50% 달성(우선주 포함), 2) 보유 자사주 비중 약 10%pt 감축 등.

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• - 4분기 지배주주순이익은 2,071억원으로 당사 추정치 2,183억원과 컨센서스 2,204억원 하회. 다만 이는 부동산 충당금 전입 약 800억원이 추가로 발생했기 때문으로, 보험손익은 예상보다 양호.
• - 2024년 주당배당금은 19,000원으로 추정치(20,000원)를 소폭 하회. 2024년 잠정 K-ICS비율은 265.0%로 전분기대비 15.6%pt 하락. 이는 1) 4분기의 대규모 CSM 조정과 2) 삼성전자 주가와 시장금리의 동반 하락에 기인. 동사 자본비율은 삼성전자 주가 10,000원 하락 시 2.5%pt가 하락, 시장금리 100bps 하락 시 13%pt가 하락하는 민감도를 보유.
• - 2025년 전망에 대해서는 영업 환경이 녹록지 않을 것임을 시사. 경영진은 신계약 수준과 CSM 배수 모두 2024년 수준을 유지하는 선으로 목표하고 있으며, 전속채널 관리 강화를 통해 CSM 조정을 점진적으로 축소시켜나갈 계획. 그럼에도 지난 1월 31일에는 기업가치제고계획을 발표. 주요 내용으로는 1) 2028년까지 현금 배당성향 50% 달성(우선주 포함), 2) 보유 자사주 비중 약 10%pt 감축 등이 있음.