24년 챙긴 수익성, 25년 챙길 성장성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 67000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 및 흐름 - 4분기 매출액 1,558억원(+2%yoy), 영업이익 605억원(-4%yoy), 시장 컨센서스(647억원) 하회 - 전분기 성장이 주춤했던 슈퍼네이션의 매출은 기대만큼 올라왔으나(126억원), 소셜카지노 시장의 성장 정체로 기존 DDI와 DUG 매출(슈퍼네이션 제외) 또한 성장이 정체되면서 매출액 추정치를 하회함 - 비용 측면에서 슈퍼네이션 매출 확대로 전체 매출액 대비 마케팅 비중이 다소 늘어날 것으로 전망했으나, 10.4%를 기록하며 여전히 통제된 마케팅비 집행 기조를 보여줌. 또한 자체 결제 플랫폼(DTC) 매출 비중도 확대되고 있어 올해 이익률 개선에 기여될 것으로 기대됨 2. 팍시게임즈(Paksi Games) 인수 관련 - 지난 12월 인수한 터키 모바일 캐주얼 게임 개발사 '팍시게임즈' 인수 과정은 3월 중으로 마무리될 것으로 예상함. 이에 2분기부터 연결 실적으로 온기 반영될 예정 - 올해 1월 기준 팍시게임즈의 월 결제액이 32억원을 기록한 것을 감안하면 분기 기준 100억원 이상의 매출 기여 효과가 예상됨 3. 성장 구도 및 밸류에이션 - 동사 매출 대부분이 북미에서 발생되며, 보유한 현금(24년 말 기준 약 8,200억원)의 상당 부분도 달러로 보유 중이 기 때문에 원달러 환율 상승에 따른 영업외이익이 4분기에 크게 반영됨. 뿐만 아니라 해당연도 누적 평균으로 기준 환율을 결정하기 때문에 올해 1분기 영업외이익은 더욱 늘어날 것으로 전망함 - 지난해가 비용 통제를 통한 수익성 향상 구간이었다면, 올해는 신규 사업부문(아이게이밍, 캐주얼게임)을 통한 외형 성장 구간이라 할 수 있음. 물론 아직 신규사업 초기인만큼 매출에서 큰 비중을 차지하는 것은 아니나 높은 외형 성장률을 기록해줄 것으로 기대됨 - 현재 동사의 2025년 기준 PER은 5.9배 수준으로 성장성과 수익성 모두를 고려할 때 낮은 수준으로 사료돼 매수를 추천함 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 - 매출액: 1,558억원(+2%yoy) - 영업이익: 605억원(-4%yoy) - 컨센서스: 647억원 하회 - 매출 구성 및 비용 - 슈퍼네이션 매출은 증가(126억원)했으나 소셜카지노 시장 성장 정체로 DDI/DUG 매출 성장도 정체 - 마케팅비 비중은 10.4%를 기록하며 여전히 통제된 기조 유지 - 자체 결제 플랫폼(DTC) 매출 비중 확대가 이익률 개선에 기여할 것으로 예상 - 인수 및 기여 - 팍시게임즈 인수는 3월 마무리 예정; 2분기부터 연결 실적에 반영 - 팍시게임즈의 월 결제액 32억원(20125년 1월 기준) 고려 시 분기 기준 100억원 이상의 매출 기여 예상 - 현금 및 환율 효과 - 매출 대부분이 북미에서 발생하며, 현금 약 8,200억원을 달러로 보유 중 - 원달러 환율 상승에 따른 영업외이익이 4분기에 크게 반영되었고, 올해 1분기 영업외이익은 더욱 늘어날 것으로 전망 - 성장 전략 및 밸류에이션 - 지난해 비용 통제 중심에서 올해 신규 사업부문(아이게이밍, 캐주얼게임)을 통한 외형 성장 구간으로 전환 - 2025년 PER은 5.9배 수준 - 목표주가 67,000원, 투자기간은 12개월 ## 추가 메모 - 투자기간: 12개월 - 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동 내역은 본 요약에 반영되지 않음.

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• - 4분기 실적 및 흐름
• - 4분기 매출액 1,558억원(+2%yoy), 영업이익 605억원(-4%yoy), 시장 컨센서스(647억원) 하회
• - 전분기 성장이 주춤했던 슈퍼네이션의 매출은 기대만큼 올라왔으나(126억원), 소셜카지노 시장의 성장 정체로 기존 DDI와 DUG 매출(슈퍼네이션 제외) 또한 성장이 정체되면서 매출액 추정치를 하회함
• - 비용 측면에서 슈퍼네이션 매출 확대로 전체 매출액 대비 마케팅 비중이 다소 늘어날 것으로 전망했으나, 10.4%를 기록하며 여전히 통제된 마케팅비 집행 기조를 보여줌. 또한 자체 결제 플랫폼(DTC) 매출 비중도 확대되고 있어 올해 이익률 개선에 기여될 것으로 기대됨