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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 320,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 하반기로 갈수록 개선되는 상저하고의 실적 흐름 전망 및 가이던스 - "하반기로 갈수록 개선되는 상저하고의 실적 흐름을 전망. 2025년 매출액 로우싱글 성장, 영업이익률 6% 전후의 가이던스를 제시하였으며(대한통운 제외), 달성 가능할 것이라 전망" 2. 4Q24 실적 및 이슈 - "4Q24 매출액 7.5조원(+1%qoq, +3%yoy), 영업이익 3,773억원(-9%qoq, +26%yoy)으로 영업이익 기준 추정치에 부합. 대한통운 제외 기준으로는 영업이익 컨센서스를 약 8% 하회하는 다소 부진한 실적 기록. 명절 선물세트 조기 인식 효과에도 불구하고 내수소비 둔화와 일부 트레이딩 매출 중단, 미국 디저트 생산 차질 등 영향으로 식품 부문 영업이익은 역성장을 기록했으며, 유무형자산 손상차손(2,553억원) 인식으로 순이익은 적자 전환" 3. 1Q25 전망 및 부문별 이슈 - "1Q25 매출액 7.4조원(-1%qoq, +3%yoy), 영업이익 4,077억원(+8%qoq, +8%yoy) 전망. 식품부문은 쿠팡 거래 재개에도 설 매출 조기 인식 및 미국 파이 셧다운 영향으로 상반기 부진할 전망. 바이오 부문은 EU의 반덤핑 관세 부과로 라이신 시황이 탄력을 받을 것으로 기대하며, 미국이 보편관세 부과 시 Fort Dodge 거점을 활용한 대응이 가능해 긍정적. F&C부문은 베트남 돈가 상승(2월 12일 누계 기준 +25%yoy)으로 흑자 기조를 이어 나갈 전망" ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 기대치(도표 기준 주요 수치) - 2024P: 매출액 29,359, 영업이익 1,553, 당기순이익 362, EPS 15,684 - 2025F: 매출액 30,251, 영업이익 1,655, 당기순이익 701, EPS 34,471 - 2026F: 매출액 31,186, 영업이익 1,788, 당기순이익 799, EPS 39,283 - 밸류에이션 및 배당 - PER(배) 2023A 12.6, 2024P 15.3, 2025F 7.0, 2026F 6.1 - PBR(배) 0.7, 0.6, 0.5, 0.5 - EV/EBITDA(배) 5.1, 4.3, 3.8, 3.3 - 배당수익률(2024F) 2.3% - 주가 및 구조적 참고 - 2023A~2026F 기준으로 매출 증가와 함께 바이오·F&C 부문의 긍정적 요인이 있음. 다만 4Q24 실적은 CJ대한통운 제외 시 컨센서스 대비 하회하는 흐름으로 해석되기도 함. ## 추가 메모 - 본 리포트의 주요 가정은 "대한통운 제외" 기준이며, 이 가정에 따른 일부 수치 차이가 있습니다. - 4Q24 실적에서 식품 부문은 내수 둔화 및 미국 관련 이슈로 역성장하였고, 유무형자산 손상차손(2,553억원) 인식으로 순이익이 적자 전환했습니다. - 2025년 가이던스는 매출액 로우싱글 성장과 약 6% 전후의 영업이익률을 제시하였으며, 하반기에 실적 개선이 기대됩니다.

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• - 하반기로 갈수록 개선되는 상저하고의 실적 흐름 전망 및 가이던스
• - "하반기로 갈수록 개선되는 상저하고의 실적 흐름을 전망. 2025년 매출액 로우싱글 성장, 영업이익률 6% 전후의 가이던스를 제시하였으며(대한통운 제외), 달성 가능할 것이라 전망"
• - 4Q24 실적 및 이슈
• - "4Q24 매출액 7.5조원(+1%qoq, +3%yoy), 영업이익 3,773억원(-9%qoq, +26%yoy)으로 영업이익 기준 추정치에 부합. 대한통운 제외 기준으로는 영업이익 컨센서스를 약 8% 하회하는 다소 부진한 실적 기록. 명절 선물세트 조기 인식 효과에도 불구하고 내수소비 둔화와 일부 트레이딩 매출 중단, 미국 디저트 생산 차질 등 영향으로 식품 부문 영업이익은 역성장을 기록했으며, 유무형자산 손상차손(2,553억원) 인식으로 순이익은 적자 전환"
• - 1Q25 전망 및 부문별 이슈