중기적 관점으로 접근

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 130,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 동사는 카카오 그룹과 오픈AI 연계 효과에 따른 AI 협업을 근간으로 에이전트 및 스테이블코인의 중기적 관점에서 수혜가 클 것으로 판단한다. 오픈AI 제휴를 통한 카카오그룹 내 에이전트 역량이 시차를 두고 현실화되면서 동 분야의 구독경제 총아인 자산관리 부가가치가 동사 스테이블코인 경쟁력에 투영될 것이다. 2. 단기적으로는 분기별 이익 개선세가 이어지고 26E 에이전틱 광고 매출의 증가가 가시화될 것으로 판단한다. 또한 내년 상반기 AI 자산관리 에이전트 접점이 마련되며, 유저 데이터 결합을 통한 시너지 창출을 시도할 것으로 관측되고, 27년부터는 구독 기반의 자산관리 에이전트 확장성을 통해 중장기 성장성을 마련할 것으로 조망한다. 3. 스테이블코인 접근도 예전부터 강조한 것처럼 사업자 중심의 공급이 중요한 것이 아닌 실제 결제와 연동할 수 있는 유저의 수요 관점이 중요하며, 유저 인게이지먼트를 동인하기 위해서는 기존 결제 툴 대비 더 많은 리워드 및 디스카운트 등 결제 유인을 제공하면서 자산관리를 통한 경제적 혜자를 제공할 수 있는 총체적 운영 시스템 마련이 필수적이고 이는 결국 AI 내재가치를 통한 자산관리 에이전트 워킹이 필수적이라는 판단이다. 이에 스테이블코인 기제를 사업자와 거래소간 단순히 제휴를 통한 발행에 집중하는 것은 스토리에 기반한 나이브한 판단일 수 있으며 본연적 AI 백본 경쟁력과 유저 데이터 결합을 통한 실질적인 밸류체인 확보가 중요하다고 재차 강조한다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원, IFRS 연결): 2023A 615.4, 2024A 766.2, 2025F 945.1, 2026F 1,112.0, 2027F 1,557.4 - 영업이익(십억원): 2023A -56.6, 2024A -57.5, 2025F 39.7, 2026F 98.5, 2027F 222.8 - 순이익(십억원): 2023A -22.9, 2024A -21.5, 2025F 66.3, 2026F 126.2, 2027F 228.0 - EPS(원): 2023A 19, 2024A -102, 2025F 423, 2026F 815, 2027F 1,494 - 주당 적정가치(원): 130,385 - 발행주식수(백만주): 135.1 향후 전망의 요지: - 25F~29E 기간 매출 증가와 함께 중장기적으로 자산관리 에이전트의 구독 기반 확장성을 통해 성장성이 강화될 것으로 제시되어 있다. - 25F~29E 기간의 구체적 수익성 개선 및 AI 자산관리 에이전트의 실질적 밸류체인 확보가 강조된다. ## 추가 메모 - 투자의견변동내역(2개년) - 2025-07-29: BUY(Initiate) 130,000원 - 2025-08-11: BUY(Maintain) 130,000원 - 2025-11-05: BUY(Maintain) 130,000원 - 주가 현황 등 추가 참고 내용은 리포트에 명시된 바에 따름.

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• - 동사는 카카오 그룹과 오픈AI 연계 효과에 따른 AI 협업을 근간으로 에이전트 및 스테이블코인의 중기적 관점에서 수혜가 클 것으로 판단한다. 오픈AI 제휴를 통한 카카오그룹 내 에이전트 역량이 시차를 두고 현실화되면서 동 분야의 구독경제 총아인 자산관리 부가가치가 동사 스테이블코인 경쟁력에 투영될 것이다.
• - 단기적으로는 분기별 이익 개선세가 이어지고 26E 에이전틱 광고 매출의 증가가 가시화될 것으로 판단한다. 또한 내년 상반기 AI 자산관리 에이전트 접점이 마련되며, 유저 데이터 결합을 통한 시너지 창출을 시도할 것으로 관측되고, 27년부터는 구독 기반의 자산관리 에이전트 확장성을 통해 중장기 성장성을 마련할 것으로 조망한다.
• - 스테이블코인 접근도 예전부터 강조한 것처럼 사업자 중심의 공급이 중요한 것이 아닌 실제 결제와 연동할 수 있는 유저의 수요 관점이 중요하며, 유저 인게이지먼트를 동인하기 위해서는 기존 결제 툴 대비 더 많은 리워드 및 디스카운트 등 결제 유인을 제공하면서 자산관리를 통한 경제적 혜자를 제공할 수 있는 총체적 운영 시스템 마련이 필수적이고 이는 결국 AI 내재가치를 통한 자산관리 에이전트 워킹이 필수적이라는 판단이다. 이에 스테이블코인 기제를 사업자와 거래소간 단순히 제휴를 통한 발행에 집중하는 것은 스토리에 기반한 나이브한 판단일 수 있으며 본연적 AI 백본 경쟁력과 유저 데이터 결합을 통한 실질적인 밸류체인 확보가 중요하다고 재차 강조한다.