NDR 후기: 우려는 해소되고 기대는 커진다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 72,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 구조 개선 효과 - 4Q24 연결 매출액: 3조 2,532억원 (YoY +45.8%, QoQ +20.4%) - 4Q24 영업이익: 1,690억원 (YoY 흑전, QoQ +560.6%, OPM 5.2%) - 부문별 요인: 상선은 저가 수주 컨테이너선 비중 감소 및 LNGc 비중 확대, 환율 상승 영향; 해양은 환율 상승 및 C/O 확보; 특수선은 잠수함 신조호선 본격 생산 착수로 전 부문 매출과 영업이익이 전분기 대비 성장 2) 2025년 실적 전망 및 모멘텀 - 2025년 연간 매출액: 12조 6,948억원 (YoY +17.8%) - 2025년 영업이익: 7,365억원 (YoY +209.6%, OPM 5.8%) - 주요 기여 요인: 1) 적자 호선 컨테이너선 대부분이 1분기에 인도되며 해소될 것; 2) LNGc 매출 비중 상승으로 고수익성 강화; 3) 원가 안정화 및 고환율 기조 지속; 4) 미국 MRO 수주 증가(2024년 2척에서 2025년 약 5척 수준); 5) 해양 부문의 턴어라운드와 FPSO 관련 수주 증가 기대; 6) ㈜한화로부터 양수도 받은 플랜트/풍력 사업부문이 온전히 연간 실적으로 반영될 전망; 7) 표준형 FPSO의 카드 및 원가 경쟁력 강화로 수익성 개선 기대 3) 수주 및 모멘텀 흐름 - 2024년 상선 수주 실적: LNGc 19척(47.2억불), 컨테이너 6척(12.6억불), 탱커 8척(10.3억불), LPG선 5척(6.1억불) - 2025년 수주 전망: 상선과 해양 부문에서 수주 증가 예상; 미 MRO 수주가 연간 약 5척 수준으로 증가 전망 - 해양 부문: 글로벌 FPSO 발주 증가에 따른 셔틀탱커 발주 증가 기대; Venus FPSO 및 P-86 등 주요 프로젝트에 입찰 참여 및 개념승인 관련 현황 언급 - 주요 프로젝트: Venus FPSO, P-86(Project로 Total Energies/Petrobras 발주 지역별) 등 입찰 참여 중; 표준형 FPSO 컨셉의 경쟁력 강화로 연간 매출 증가에 기여할 가능성 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약: 매출액 3조 2,532억원, 영업이익 1,690억원, OPM 5.2% - 2025년 실적 전망: 매출액 12조 6,948억원, 영업이익 7,365억원, OPM 5.8% - 기타 포인트: LNGc 매출 비중 상승, 적자호선 해소, MRO 수주 증가, 원가 안정화, 고환율 기조 지속 등으로 수익성 개선 기대 ## 추가 메모 - 보고서 발행일: 2025-02-11 - 현재가(참고): 58,100원(2/10 종가) - 52주 최고가/최저가 등: 표에 제시된 수치 포함(참고용) - 주요 프로젝트 및 노출: Venus FPSO, P-86 관련 입찰 참여 및 컨셉 승인 현황 언급 - 목표주가 상향 및 요지: 목표주가 72,000원으로 상향되었으며, 2025년 안정화된 본업과 특수선·해양 모멘텀의 결합으로 추가 상승 여력이 제시된다고 요약된 내용임

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• - 4Q24 연결 매출액: 3조 2,532억원 (YoY +45.8%, QoQ +20.4%)
• - 4Q24 영업이익: 1,690억원 (YoY 흑전, QoQ +560.6%, OPM 5.2%)
• - 부문별 요인: 상선은 저가 수주 컨테이너선 비중 감소 및 LNGc 비중 확대, 환율 상승 영향; 해양은 환율 상승 및 C/O 확보; 특수선은 잠수함 신조호선 본격 생산 착수로 전 부문 매출과 영업이익이 전분기 대비 성장