24~25년 사상 최대 실적 vs. 역사적 하단의 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 350000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 서프라이즈 및 일회성 비용 반영 - 4Q24 영업이익은 983억원(QoQ -22%, YoY +70%)으로 컨센(798억원)을 23% 상회했다. 전사에 걸쳐 성과급 등 일회성 비용이 200~300억원 반영되었다는 점을 감안하면 실질적인 영업이익은 전분기와 유사했던 것으로 추정된다. 2. 부문별 이익 흐름 및 2024년 실적 견인 요인 - 실리콘 영업이익은 262억원(QoQ +1%, OPM +3.6%)으로 전분기와 유사한 영업이익률을 기록한 것으로 추정된다. 범용 제품의 판매량 축소로 인한 절대 적자폭 축소에 더해 Automotive, Personal/Health Care, 소비 재향 고부가 실리콘의 마진 개선세가 지속된 영향이다. - 도료 영업이익은 416억원(QoQ -27%)로 감익된 것으로 추정되나, 이는 대부분 성과급 영향이며 이를 제외하면 전분기와 유사한 실적을 시현한 것으로 추정한다. 조선용 도료의 수요와 중국/인도/인니/베트남 등 해외법인의 호조가 지속된 영향이다. - 건자재는 성과급 반영과 석고보드, PVC창호의 물량 감소 영향으로 영업이익 299억원(QoQ -27%) 감익된 것으로 추정된다. 3. 1Q25 전망 및 2025년 기저선 - 1Q25 영업이익은 1,203억원(QoQ +22%, YoY +13%)을 추정한다. 실리콘 영업이익은 342억원(QoQ +31%, OPM +4.5%)으로 개선될 전망이며, 도료 영업이익은 522억원(QoQ +26%)으로 개선될 전망이다. - 2024년 사상 최대 실적 시현. 2025년에도 경신할 것이라는 기대가 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액과 이익 - 매출액: 1,657.5 십억원 - 영업이익: 98.3 십억원 - 순이익: -86.5 십억원 - 영업이익률: 5.9% - 세전이익률: -9.5% - 순이익률: -5.2% - 컨센서스 대비 차이: 매출액 컨센 1,704.8 십억원, 영업이익 컨센스 차이는 23.2 포인트(상세 차이 수치 원문 참조) - 연간 실적(2022-2024P, 단위: 십억원) - 2024P 매출액: 6,658.8 - 2024P 영업이익: 471.1 - 2024P 순이익: 310.5 - 2024P EPS: 34,941 - 2024P 도료 매출액 YoY 증가 및 해외법인 호조로 인한 성장 기여 - 도료 매출액은 YoY +17% 증가했고, 도료 영업이익은 2,194억원(YoY +25%)으로 사상 최대치를 기록하였다는 점이 강조됨 - 실리콘의 회복(2023년 -833억원 → 2024년 +732억원)도 주요 드라이버로 언급됨 - 2025년 전망(단위: 십억원) - 매출액: 6,797.0 - 영업이익: 514.4 - 순이익: 297.1 - EPS: 33,429 - 2025년 실적은 2024년의 기록을 경신할 가능성 제시 - 2025년 실리콘 영업이익은 1,526억원(OPM +4.9%), 도료 및 해외법인 매출 호조 지속 - 1Q25 구체 전망(단위: 십억원) - 1Q25 영업이익: 1,203 - 실리콘 영업이익: 342 (QoQ +31%, OPM +4.5%) - 도료 영업이익: 522 (QoQ +26%) - 밸류에이션 및 현황 - 현재주가 및 밸류에이션 관련 수치로는 12M Forward PBR 및 PER 밴드 차트가 제시되나, 본 요약에는 구체 수치를 요약에 포함하지 않음 - 종합적으로 PBR 0.39배로 절대 저평가 상태로 판단된다는 점이 제시되며, 2024년 사상 최대 실적 및 2025년에도 경신 기대가 논의됨 - 주가 및 투자환경 관련 - 2025년 기준으로도 실리콘 턴어라운드 및 해외법인 매출 호조가 지속될 가능성이 제시되며, 2025년 영업이익 5,144억원(YoY +9%) 등으로 제시되었다는 점이 도출됨 ## 추가 메모 - 기준일: 2025년 02월 07일 - 일회성 비용 반영으로 인한 4Q24 분기 실적의 일부 차이에 대한 주의 필요 - 2024년 및 2025년 실적 전망은 해외법인 매출 호조 및 도료/실리콘 부문의 마진 개선에 기반함 - 본 리포트의 투자의견은 Buy로 유지되며, 목표주가 350000원으로 제시됨

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• - 4Q24 실적 서프라이즈 및 일회성 비용 반영
• - 4Q24 영업이익은 983억원(QoQ -22%, YoY +70%)으로 컨센(798억원)을 23% 상회했다. 전사에 걸쳐 성과급 등 일회성 비용이 200~300억원 반영되었다는 점을 감안하면 실질적인 영업이익은 전분기와 유사했던 것으로 추정된다.