수익성 중심의 경영전략 지속 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 일회성 비용 - "4Q24 연결기준 영업이익은 277억원으로 YoY -49% 감소" - "PF 개발 사업장 일회성 비용 인식(200억원 이상), 편의점/수퍼 성과 상여 추가 반영(40억원), 통상임금 이슈에 따른 일시적 퇴직 충당금 증가(30억원), 물류 컨설팅 관련 비용(20억원) 등의 일회성 비용이 약 300억원 가까이 반영된 것으로 추산. 상기 일회성 비용을 제외한다면, 대체로 시장 기대치에 부합했던 실적으로 판단." 2. 부문별 수익성 흐름 및 주요 포인트 - 편의점: "편의점의 일회성 비용 제외 기준 영업이익은 395억원으로 YoY 129억원 감소(본부 비용 부담 증가 영향도 감안). 4Q24 동일점 매출 증가(+2.3%)에도 불구하고, 점포 순증 둔화(연간 누계 +722점), 광고판촉비(40억원)와 감가상각비(+75억원) 증가로 인해, 부진한 수익성 시현" - 수퍼: "수퍼의 일회성 비용 제외 기준 영업이익은 62억원으로 YoY 8억원 증가(본부 비용 부담 증가 영향도 감안). 가맹점 중심의 점포 순증 확대(+20점 QoQ), 기존점 매출 증가(+0.6%) 등에 힘입어, 영업이익이 YoY 소폭 증가." - 홈쇼핑: "홈쇼핑의 일회성 비용 제외 기준 영업이익은 315억원으로 YoY 52억원 감소(본부 비용 부담 증가 영향도 감안). 무형상품 비중 확대, 송출수수료 증가 등의 영향으로 전년동기 대비 수익성 하락." 3. 2025년 가이던스 및 전략 방향 - "25년 점포 순증 가이던스로 편의점 500~600점, 수퍼 70점 제시. 편의점은 산업 성장률 둔화 반영하여 점포 순증 가이던스를 전년대비 낮게 제시. 수퍼는 점포 순증세 여전히 좋은 편이나, 수익성 중심의 전사 경영전략을 감안하여 보수적인 가이던스 제시." - "25년 개발 부문의 영업이익이 BEP 수준을 달성할 것으로 전망. 24년에 보수적인 회계 처리를 통해, PF 사업장들의 실적을 평가한 부분이 있기 때문." - "정치적 불확실성이 완화되면서, 전반적인 소비 여건이 점차 나아질 것으로 기대되나, 편의점의 고정비 부담 증가, 홈쇼핑 업황 부진은 올해 실적 개선에 부담이 되는 요인으로 작용할 듯. 다만, 하위 사업자들의 재무 상태가 악화되면서, 편의점과 수퍼 부문에서 동사의 시장 점유율이 상승하고 있기 때문에, 중기적으로 수익성 개선 모멘텀이 강화될 수 있음(25년 예상 PER 8배)." - "동사는 편의점 시장의 성장세 둔화와 주요 경쟁사의 점포 구조조정 등을 감안하여, 올해도 수익성 중심의 경영전략을 유지할 계획. 특히, 편의점 출점 축소는 중장기 현금흐름을 개선시킬 수 있기 때문에, 향후 주주환원정책 확대 가능성에 관심을 가져야 할 것." ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결기준 영업이익은 277억원으로 YoY -49% 감소 - 4Q24 개발 PF 비용 등 일회성 비용 합계 약 300억원 반영(세부 구성: PF 개발 사업장 일회성 비용 인식(200억원 이상), 편의점/수퍼 성과 상여 추가 반영(40억원), 통상임금 이슈에 따른 일시적 퇴직 충당금 증가(30억원), 물류 컨설팅 관련 비용(20억원)) - 상기 일회성 비용 제외 시 실적은 대체로 시장 기대치에 부합 - 편의점 부문: 일회성 비용 제외 기준 영업이익 395억원, YoY -129억원. 4Q24 동일점 매출 증가(+2.3%)에도 불구하고 점포 순증 둔화(연간 누계 +722점), 광고판촉비(40억원), 감가상각비(+75억원) 증가로 수익성 부진 - 수퍼 부문: 일회성 비용 제외 기준 영업이익 62억원, YoY +8억원. 가맹점 중심의 점포 순증 확대(+20점 QoQ), 기존점 매출 증가(+0.6%)로 소폭 증가 - 홈쇼핑 부문: 일회성 비용 제외 기준 영업이익 315억원, YoY -52억원. 무형상품 비중 확대, 송출수수료 증가 등의 영향으로 수익성 하락 - 2025년 가이던스 - 편의점 500~600점, 수퍼 70점 - 편의점은 산업 성장률 둔화 반영하여 가이던스 하향, 수퍼는 여전히 양호하나 보수적 제시 - 2025년 개발 부문 영업이익 BEP 수준 달성 전망 - 2024년 PF 관련 회계 처리에 대해 보수적 평가 부분 존재 - 전반적 견해: 정치적 불확실성 완화로 소비 여건은 개선될 수 있으나, 편의점의 고정비 부담 증가와 홈쇼핑 업황 부진은 실적 개선에 부담 요인 - 중기적으로 수익성 개선 모멘텀 강화 가능(25년 예상 PER 8배) 추가 메모 - 4Q24 기준의 주요 원가성 이슈 및 일회성 비용이 실적에 큰 영향을 미쳤으며, 2025년 편의점 축소 출점 등 전략적 변화가 중장기 현금흐름 및 주주환원정책에 영향을 줄 수 있음.

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• - 4Q24 실적 및 일회성 비용
• - "4Q24 연결기준 영업이익은 277억원으로 YoY -49% 감소"
• - "PF 개발 사업장 일회성 비용 인식(200억원 이상), 편의점/수퍼 성과 상여 추가 반영(40억원), 통상임금 이슈에 따른 일시적 퇴직 충당금 증가(30억원), 물류 컨설팅 관련 비용(20억원) 등의 일회성 비용이 약 300억원 가까이 반영된 것으로 추산. 상기 일회성 비용을 제외한다면, 대체로 시장 기대치에 부합했던 실적으로 판단."
• - 부문별 수익성 흐름 및 주요 포인트
• - 편의점: "편의점의 일회성 비용 제외 기준 영업이익은 395억원으로 YoY 129억원 감소(본부 비용 부담 증가 영향도 감안). 4Q24 동일점 매출 증가(+2.3%)에도 불구하고, 점포 순증 둔화(연간 누계 +722점), 광고판촉비(40억원)와 감가상각비(+75억원) 증가로 인해, 부진한 수익성 시현"