예상보다 빠른 숏티지 완화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 50,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기 실적 부진 및 비교대비 차이 - 지난해 4분기(별도) 매출액 508억원(-22.8% yoy), 영업이익 127억원(-48.9% yoy) - IBKS추정치(996억원/351억원)를 크게 하회 2) 수주 흐름 및 수요 측면의 리스크 - 미국향 수출 감소 및 연말 일회성 비용 발생 - 미국 내 송전용 변압기 수요는 여전하나 배전용 변압기 공급 부족 현상은 상당 부분 완화 - 수주 잔고 축소 우려 및 국내 배전용 변압기 경쟁 심화로 대형 프로젝트 비중 축소 3) 올해 및 이후 실적 전망 - 현재 직전 변동 올해(별도) 매출액은 243억원(-7.6% yoy), 영업이익은 84억원(-14.5% yoy) - EPS(25) 4,436원, EPS(26) 3,860원 - 중립 유지, 목표주가 50,000원은 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 2024F: 매출액 263 (십억원), 영업이익 98 (십억원), 당기순이익 80 (십억원) - EPS(24) 4,957원 - 2025F: 매출액 243 (십억원), 영업이익 84 (십억원), 당기순이익 71 (십억원) - EPS(25) 4,436원 - 2026F: 매출액 226 (십억원), 영업이익 78 (십억원), 당기순이익 62 (십억원) - EPS(26) 3,860원 - 밸류에이션 및 핵심 지표(개별 연도 기준) - 2024F PER 9.3, PBR 3.8 - 2025F PER 12.5, PBR 3.5 - 2026F PER 14.4, PBR 3.0 ## 추가 메모 - 4Q24 실적은 IBKS 추정치 대비 크게 하회: 매출액 508억원(-22.8% yoy), 영업이익 127억원(-48.9% yoy) vs IBKS추정치 996억원/351억원 - 미국향 수출 감소 및 연말 일회성 비용 발생 파악 - 수주 잔고 축소 우려 및 국내 배전용 변압기 경쟁 심화로 인해 올해 및 내년 실적 성장 어려울 가능성 제시

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• - 지난해 4분기(별도) 매출액 508억원(-22.8% yoy), 영업이익 127억원(-48.9% yoy)
• - IBKS추정치(996억원/351억원)를 크게 하회