정치 변동 없음

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 360,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) K-ICS비율이 중장기적으로 220%를 상회하는 가운데 2) 2028년 주주환원율 50%를 목표로 점진적으로 확대하고, 3) 현재 보유한 자사주 비율(보통주 15.9%, 우선주 16.0%)을 소각을 통해 각각 5% 미만으로 축소하고 ## 주요 실적 및 전망 - 추정치 변동 없음 - 지속가능한 ROE는 11~13%로 제시. 동사의 ROE는 2023년 및 2024년 전망치 모두 13%임 - 보유자사주 소각은 주당지표에 영향을 주지 않음 - 당사는 본래 삼성화재의 배당성향을 2028년 50%까지 상향할 것으로 추정하고 있었으므로 배당 추정에도 큰 변화는 없음. 다만 2024년 예상 배당성향으로 제시된 범위(38~39%)가 기존 추정(40%)보다 낮은 만큼, 배당성향의 경로 기울기가 소폭 낮아짐 - 결코 기존의 추정을 정정하는 것은 DPS의 소폭 하향 외에는 없음 - 자회사 편입 시 자사주 소각의 배경이 법 개정에 의한 것임을 고려하면 자회사 편입을 원치 않을 경우 지분율을 15% 미만으로 유지하기 위해 최대주주가 보유 지분을 일부 매각하는 것도 가능하다고 판단됨 - 이 경우 매년 136만주의 소각에 대해 0.4%대의 지분이 처분되어야 함 - 현 주가와의 상승여력을 감안해 투자의견 Hold를 유지함 ## 추가 메모 - 주식소각으로 인해 삼성화재에 대한 삼성생명의 지분율이 15%를 초과하면 자회사 편입 대상이 되는데, 삼성화재는 이와 관련해 최대주주와 논의된 바는 없다고 설명. - 자회사 편입 시 주식 소각의 방해 요인이 소멸되므로 자사주 의 신규 취득 및 소각의 여력이 확보되나, 동사는 당분간 배당 중심의 주주환원 기조를 이어갈 것으로 밝힘.

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