총 환원율 50%에 대한 공식적인 입장 제시

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 490,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 장기보험 부문에서 GA채널을 활성화하여 시장 점유율 확대. K-ICS비율은 220% 이상 관리 목표, 타깃 ROE는 11~13% 제시(3년 평균 12.5%). ’24년말 K-ICS비율을 260.9%로 예상하는데, 관리 수준인 220% 감안하면 3.8조원 이상의 자본 여력 있는 것으로 추정. 배당 정책 측면에서 2028년까지 주주환원율 50%를 목표로 설정. 이익 변동성에 따른 유연한 배당성향 조정도 계획하고 있으며, 보유 자사주의 단계적 소각을 통해 주주 가치를 높일 예정. 2028년까지 매년 발행 주식의 2.5~3% 수준 소각할 계획. 2) 밸류업 기대감으로 PBR 1.0x까지 회복했으나 사측은 글로벌 보험사들과 비교하면 저평가로 판단, 1배 이상으로 끌어올릴 방법을 검토 중. 6개월 목표주가를 490,000원으로 상향하고, Target PBR 1.2x 적용을 언급. 자본 여력 및 3.8조원 이상의 여유 자본 활용 방안이 향후 주가 상승의 Key로 제시. 3) 2028년까지 총환원율 50%를 목표로 하며, 이익 변동성에 따른 유연한 배당성향 조정과 자사주 소각으로 주주가치를 제고할 예정. 2028년까지 매년 발행 주식의 2.5~3% 수준의 자사주 소각, 소각 금액은 2.2조원으로 예상. 사측은 1배가 저평가 상태임을 인지하고 전술한 자본 활용을 통해 주가 상승 가능성을 모색 중. ## 주요 실적 및 전망 - EPS(원): 2021 27,432 / 2022 40,843 / 2023 45,737 / 2024E 51,901 / 2025E 48,107 - ROE(%): 2021 6.91 / 2022 13.0 / 2023 11.3 / 2024E 13.3 / 2025E 11.6 - DPS(원): 2021 12,000 / 2022 13,800 / 2023 16,000 / 2024 19,000 / 2025 19,500 - 배당성향(%): 2021 43.7 / 2022 36.1 / 2023 37.3 / 2024 39.1 / 2025 43.3 - PER: 2021 7.36 / 2022 4.90 / 2023 5.68 / 2024E 7.19 / 2025E 7.75 - PBR: 2021 0.52 / 2022 0.64 / 2023 0.64 / 2024E 0.95 / 2025E 0.90 - 2028년 가정 기준: DPS 26,000원(배당수익률 7%)까지 증가 시나리오 제시(현 주가 수준 가정). 참고: 2028년까지 총환원율 50% 목표 및 매년 자사주 소각, 2028년까지 주주환원율 50% 목표 등은 본 리포트의 핵심 정책으로 제시됨. 또한 PBR 회복 및 1배 초과 프리미엄 형성 가능성에 대한 논의도 포함되어 있음. ## 추가 메모 - 1월 31일 발표한 밸류업 정책에 따라 장기보험 MS 확대, K-ICS비율 220% 이상 관리 목표가 명시. 2024년 말 K-ICS비율 260.9%로 예상되며, 3.8조원 이상의 여유 자본으로 판단됨. - 자사주 소각은 삼성생명보험 편입 관련 금융위원회 승인이 이뤄진 후 진행될 예정. 2028년까지 매년 발행 주식의 2.5~3% 수준 소각, 소각 금액은 2.2조원으로 예상. - 사측은 PBR 1배가 여전히 저평가 상태임을 인지하고 있으며, 1배 이상으로 끌어올릴 방법을 검토 중. 목표주가 490,000원으로 +16.7% 상향 제시.

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