기존 내용의 재확인+@, 그리고 불확실성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 474000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 밸류업 공시의 핵심 내용 - K-ICS 타겟 220%, 현금배당 중심으로 중장기 주주환원율 50% 달성하는 내용에 더해 중장기 ROE 목표 11~13%, 기 보유 자사주 중 5%를 초과하는 부분(우선주 포함)에 대한 소각 발표가 나타남. - 기 보유 자사주 소각은 주주환원율 50%에 포함되지 않는 점을 감안하면 동사의 2028년 총 주주환원율은 약 60~70%에 육박할 것으로 추정. - 다만 기존 3년으로 소통되던 중장기 주주환원율 50% 달성 시점이 2028년으로 기대보다 지연된 점은 소폭 아쉽다고 판단. 2) 관건은 삼성생명의 행보 - 현재 동사의 최대주주인 삼성생명의 보유지분이 약 14.98%인 점을 감안할 때 자사주 소각으로 생명 보유지분이 15%를 초과할 경우 보험업법 제109조, 제115조에 따라 금융위 승인을 거쳐 자회사로 편입되어야 하는 이슈가 존재. - 만약 1) 생명이 동사를 자회사로 편입하지 않을 경우 15% 초과 지분을 처분하며 오버행이 발생할 가능성이 존재하며, 2) 반대로 동제를 자회사로 편입할 경우 생명 연결재무제표에 영향이 반영되어 손익 등 변동이 나타날 수 있음. - 따라서 삼성생명의 행보에 따라 그룹 지배구조 및 주주환원 정책 변화 등 수반될 가능성이 존재. 3) 불확실성 및 시점 이슈 - 자사주 소각 시점이나 영향에 대해서는 여전히 불확실성이 존재하며, s.dragon@sks.co.kr의 언급대로 관련 불확실성이 남아 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 현재주가: 381,500원 - 2021A: 영업이익 2,342 십억원, 당기순이익 1,755 십억원, EPS 43,202원 - 2022A: 영업이익 2,710 십억원, 당기순이익 2,059 십억원, EPS 50,696원 - 2023A: 영업이익 2,859 십억원, 당기순이익 2,131 십억원, EPS 52,383원 - 2024E: 영업이익 2,913 십억원, 당기순이익 2,170 십억원, EPS 53,287원 - ROE: 12.5%(2021A) → 12.9%(2022A) → 12.8%(2023A) → 12.0%(2024E) - 배당성향: 38.3%(2021A) → 37.7%(2022A) → 40.4%(2023A) → 42.6%(2024E) - PER(배): 6.1(2021A) → 7.1(2022A) → 7.3(2023A) → 7.2(2024E) - PBR(배): 0.84(2021A) → 1.13(2022A) → 1.08(2023A) → 0.98(2024E) - P/EV(배): 0.43(2021A) → 0.56(2022A) → 0.54(2023A) → 0.50(2024E) - 지급여력비율(K-ICS): 273.0%(2021A) → 264.5%(2022A) → 257.7%(2023A) → 249.9%(2024E) - 상승여력: 24.2% - 추가로, 밸류업 공시의 주요 지표로서 자사주 소각으로 발행주식수 감소 및 주당 가치 제고가 언급됨(발행주식수 4,737만주 관련). ## 추가 메모 - 발행주식수 감소와 주당 가치 제고 등 밸류업 공시의 긍정적 효과는 있으나, 자사주 소각 시점 및 영향에 대한 불확실성 존재. - 삼성생명 보유지분이 15%를 초과할 경우 자회사 편입 여부에 따라 보험업법 규정상의 절차가 필요해져 그룹 구조와 주주환원 정책 변화 가능성. - 주요 주요주주 구성 현황 등은 3Q24 기준으로 확인 필요.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - K-ICS 타겟 220%, 현금배당 중심으로 중장기 주주환원율 50% 달성하는 내용에 더해 중장기 ROE 목표 11~13%, 기 보유 자사주 중 5%를 초과하는 부분(우선주 포함)에 대한 소각 발표가 나타남.
• - 기 보유 자사주 소각은 주주환원율 50%에 포함되지 않는 점을 감안하면 동사의 2028년 총 주주환원율은 약 60~70%에 육박할 것으로 추정.
• - 다만 기존 3년으로 소통되던 중장기 주주환원율 50% 달성 시점이 2028년으로 기대보다 지연된 점은 소폭 아쉽다고 판단.