4분기 Preview: 호텔을 제거해도 부진

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 21000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 큰 폭 하회 전망 - 4분기 연결기준 매출액은 2조 8,657억 원(전년동기대비 -2.2%), 영업이익 523억 원(전년동기대비 -42.7%)을 기록할 것으로 추정한다. 최근 낮아진 영업이익 컨센서스 630억 원을 큰 폭으로 하회하는 수치를 제시한다. 2. 부진한 실적의 주요 원인 - 1) 호텔 및 후레쉬미트 인적분할 결정에 따른 사업부 제외와, 2) 편의점 기존점 성장에도 불구하고 높아진 고정비를 커버하지 못할 가능성이 높고, 3) 소비경기 위축과 비우호적인 날씨에 따른 홈쇼핑 부진, 4) 신규점 출점에 따른 비용 증가로 슈퍼사업부 이익 성장이 제한될 것으로 보이며, 5) 개발사업부 프로젝트 부진에 따른 손상 및 영업적자폭 확대도 전망하기 때문이다. 3. 4분기 편의점 성장 및 비용 요인 - 4분기 편의점 기존점 성장률은 약 2% 수준으로 추정하는데, 판촉비 증가와 본부임차 비중 확대에 따른 상각비 부담이 이익 성장을 제한시킬 것으로 예상한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24E 매출액: 2조 8,657억 원 (전년동기대비 -2.2%) - 4Q24E 영업이익: 523억 원 (전년동기대비 -42.7%) - 컨센서스: 630억 원을 큰 폭으로 하회 - 2024년 매출액: 116,681.0억 원 - 2024년 영업이익: 2,878.7억 원 - 2025년 매출액: 120,321.8억 원 - 2025년 영업이익: 2,828.8억 원 - 2026년 매출액: 124,232.4억 원 - 2026년 영업이익: 3,251.9억 원 - EPS (원): 2022 386, 2023 169, 2024F 539, 2025F 1,369, 2026F 1,941 - 표 2: GS리테일 영업이익 추정치 변경 (단위: 억원) - 구분: 기존 추정치 / 신규 추정치 / 증감 - 4Q24: 784.9 / 522.7 / -33.4% - 2024년: 3,155.4 / 2,878.7 / -8.8% - 2025년: 3,375.6 / 2,828.8 / -16.2% - 그림 등 부수 자료 요약 - 4Q24E 기준의 편의점/슈퍼마켓/홈쇼핑/개발 및 기타 부문 등 구체적 분해 수치는 표 1에 제시되어 있음. - 향후 전략 및 전망 - 2025년은 수익성 위주 전략을 펼칠 가능성이 높다. 그와 같은 이유는 1) 편의점 신규점 출점 속도는 최근 수년간 비교할 때 느려질 것으로 보이며, 2) 높아진 고정비에 대한 부담이 지난해 이어졌고, 3) 호텔 및 후레쉬미트 분할에 따른 이익 창출 능력 감소와, 4) 소비경기 악화 현재 직전 변동에 따른 부담 때문이다. ## 추가 메모 - 2025년은 수익성 위주 전략을 펼칠 가능성이 높다. - 편의점 신규점 출점 속도는 최근 수년간 비교할 때 느려질 것으로 판단되며, 높아진 고정비에 대한 부담이 지난해 이어졌고, 호텔 및 후레쉬미트 분할에 따른 이익 창출 능력 감소와 소비경기 악화 현상 등의 요인이 영향을 미칠 것으로 보인다. - 표 2의 신규 추정치 하향은 4Q24, 2024년, 2025년 순으로 반영되었다: 4Q24 -33.4%, 2024년 -8.8%, 2025년 -16.2%.

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• - 4분기 실적 큰 폭 하회 전망
• - 4분기 연결기준 매출액은 2조 8,657억 원(전년동기대비 -2.2%), 영업이익 523억 원(전년동기대비 -42.7%)을 기록할 것으로 추정한다. 최근 낮아진 영업이익 컨센서스 630억 원을 큰 폭으로 하회하는 수치를 제시한다.
• - 부진한 실적의 주요 원인
• - 1) 호텔 및 후레쉬미트 인적분할 결정에 따른 사업부 제외와, 2) 편의점 기존점 성장에도 불구하고 높아진 고정비를 커버하지 못할 가능성이 높고, 3) 소비경기 위축과 비우호적인 날씨에 따른 홈쇼핑 부진, 4) 신규점 출점에 따른 비용 증가로 슈퍼사업부 이익 성장이 제한될 것으로 보이며, 5) 개발사업부 프로젝트 부진에 따른 손상 및 영업적자폭 확대도 전망하기 때문이다.
• - 4분기 편의점 성장 및 비용 요인