약해진 투자포인트

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적은 IT서비스 매출 부진과 투자 확대로 인해 영업이익 컨센서스 10% 하회했습니다. 2. 클라우드 매출액은 QoQ 5.9% 감소했다. CSP와 MSP 매출은 QoQ 각각 2.5%, 10% 감소했다. IT서비스 영업이익률은 원가 경쟁력 확보를 위한 인하우스 솔루션 관련 투자 비용이 반영되면서 QoQ 2.5%p 낮아진 11.2%를 기록했다. 3. 현재 밸류에이션은 멀티플 박스권 최하단 수준으로 관계사향 물량 축소 우려가 대부분 반영된 수준이지만 주가 목표주가(하향): 180,000원 반전을 나타낼 만한 모멘텀은 부재하다는 의견을 유지합니다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적: 매출액 3.64조 원, 영업이익 2,115억 원. - 실적 부진 요인: 대외향 일부 프로젝트들의 정산 지연으로 IT서비스 매출 부진, 자체 솔루션 플랫폼 관련 투자가 실적 부진의 원인. - 클라우드 관련 매출: 클라우드 매출액 QoQ 5.9% 감소. CSP 매출 QoQ 2.5% 감소, MSP 매출 QoQ 10% 감소. - IT서비스 영업이익률: 원가 경쟁력 확보를 위한 인하우스 솔루션 관련 투자 비용 반영으로 QoQ 2.5%p 하락, 11.2%. - 재무 전망(연간 추정): 2023 2024E 2025E 2026E 매출액은 13,277 / 13,828 / 14,479 / 15,520(십억 원), 영업이익은 808 / 911 / 953 / 1,150(십억 원), 지배주주순이익은 693 / 763 / 847 / 1,012(십억 원), EPS는 8,965 / 9,868 / 10,953 / 13,087(원). - 밸류에이션: PER 19.0 / 16.4 / 11.1 / 9.3, PBR 1.5 / 1.4 / 1.0 / 0.9, EV/EBITDA 6.0 / 5.1 / 2.5 / 1.8, 배당수익률 1.6% / 1.8% / 2.4% / 2.4%. - 기타 전망: 회사는 매출액 14.48조 원, 영업이익 9,532억 원으로 전망하며, 영업이익 성장률은 YoY 4.6%에 그칠 것으로 예상합니다. 클라우드 비중 상승에도 수익성 개선세가 미미하다는 점과 Brity Copilot 구축 물량과 Fabrix 전환 실적이 상향 조정될 여지보다 크고 작은 모멘텀의 부재를 시사합니다. - 주가 관련 메모: 2024-01-26 이후 목표주가가 200,000원에서 190,000원으로 하향, 2025-01-24 발표 시 180,000원으로 다시 하향되었으며 현재 밸류에이션은 멀티플 박스권 최하단 수준으로 제시됩니다. ## 추가 메모 - 현 주가 및 거래 정보: 현재 주가(1/23) 121,400원. 52주 최고가 170,100원, 최저가 121,400원. - 발행주식수: 77,378천주. - 2025년 이후 구간의 투자 포인트로는 클라우드 매출 성장 회복 여부와 현금성 자산 활용 정책의 구체화가 관건으로 제시되었습니다.

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• - 4Q24 실적은 IT서비스 매출 부진과 투자 확대로 인해 영업이익 컨센서스 10% 하회했습니다.
• - 클라우드 매출액은 QoQ 5.9% 감소했다. CSP와 MSP 매출은 QoQ 각각 2.5%, 10% 감소했다. IT서비스 영업이익률은 원가 경쟁력 확보를 위한 인하우스 솔루션 관련 투자 비용이 반영되면서 QoQ 2.5%p 낮아진 11.2%를 기록했다.
• - 현재 밸류에이션은 멀티플 박스권 최하단 수준으로 관계사향 물량 축소 우려가 대부분 반영된 수준이지만 주가 목표주가(하향): 180,000원 반전을 나타낼 만한 모멘텀은 부재하다는 의견을 유지합니다.